新宙邦(300037)：2024年业绩小幅回落 有机氟板块未来可期

　　事件描述

    　　公司发布2024 年报，实现收入78.5 亿元（同比+4.8%），实现归属净利润9.4 亿元（同比-6.8%），实现归属扣非净利润9.5 亿元（同比-0.6%）。2024Q4 实现收入21.8 亿元（同比+14.6%，环比+4.6%），实现归属净利润2.4 亿元（同比+12.5%，环比-15.8%），实现归属扣非净利润2.4 亿元（同比+15.5%，环比-11.4%）。公司拟每股派发现金红利0.4 元（含税）。

    　　事件评论

    　　有机氟化学品前景可期。2024 年公司有机氟化学品业务实现营业收入15.3 亿元，同比增长 7.3%（部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料销售归口到公司半导体化学品业务统计中），有机氟化学品实现毛利率61.1%，同比下滑8.8pct。2024 年子公司海斯福实现营业收入19.6 亿元，同比增长3.3%；实现净利润8.1 亿元，同比增长10.2%，公司有机氟化学品业务产品终端需求基本稳定，产品结构不断优化，半导体化学品相关冷却液、清洗液保持增长。2024 年子公司海德福实现净利润-1.1 亿元，亏损幅度较去年扩大39.8%，海德福一期项目产能逐步爬坡，后续有望逐步盈利。

    　　电容化学品、半导体化学品收入均保持强劲增长。2024 年公司电容化学品业务实现营业收入 7.7 亿元，同比增长 21.9%，实现毛利率41.4%，同比增长1.8pct。2024 年下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业的需求增长，电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率提升。半导体化学品实现营业收入3.7 万元，同比增长 18.4%。公司半导体化学品下游应用领域主要有显示面板、集成电路等，2024 年半导体化学品用于显示面板领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品大幅增长。

    　　电池化学品盈利仍承压。2024年公司电池化学品实现营业收入51.2 亿元，同比增长1.2%，实现毛利率12.3%，同比下滑3.9pct。2024 年底公司在行业底部，拟以自有资金人民币3.52 亿元增资江西石磊氟材料，将持有其42.8%的股权，补齐了对电解液关键原材料六氟磷酸锂的布局短板，完成向上游延伸，实现产业链的垂直整合，保障原材料长期供应和品质稳定。同时，加强重点客户和国际市场的开发和维护，全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本，来提高运营质量与效率。

    　　Q4 公司盈利能力环比小幅走弱。2024Q4 公司毛利率与净利率分别为24.9%/11.2%，同比-1.1 pct/+0.5 pct，环比-0.8 pct/-2.6 pct，六氟Q4 价格小幅恢复，电解液议价能力不足，环比继续走弱，2024Q4 公司管理/财务/研发费用率同比变化-2.6/+1.5/-1.1 pct，环比变化+0.5/+0.1/+1.4 pct。

    　　公司具备电解液核心竞争力，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计25-27 年归属净利润为12.0、14.6、16.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品和新技术迭代风险；

    　　2、规模快速扩张的管理风险。