新能源行业周报：分布式储能需求加速 关注钠电方案新品迭代

　　本周重要事件与核心观点:

    　　光伏：4 月组件排产预计保持增长，政策窗口期后供给侧改革预期强化。需求侧方面，根据SMM，近期组件价格涨势明显放缓，整体3月排产环比上升35％，订单交付增多，且4 月预期排产依旧保持增长。我们认为3-4 月国内光伏项目或将出现抢装以争取在531 节点前并网，抢装需求主要来自分布式及工商业项目，预计上半年分布式装机占比有望超过70%。建议关注阿特斯、中信博、福莱特、信义光能、福斯特。

    　　供给侧方面，随着3 月政策窗口期到来，市场对于光伏供给侧改革预期再起。我们预计后续有关部门或以能耗、转化效率两大核心指标为参考，以限制产业链源头的硅料产出、鼓励高效电池组件技术为抓手，缓解行业产能过剩的局面。建议关注高效电池技术爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、博迁新材、迈为股份；硅料协鑫科技、通威股份。

    　　AIDC：DeepSeek、阿里接连发布大模型更新版本，国内互联网龙头持续加码AI。2025 年3 月24 日，DeepSeek 开源了V3 模型的最新版本，有用户反馈，只需简单的文本提示就能快速开发各种网站，可以比肩Claude 3.7 Sonnet 思维链版本。同日，阿里开源最新多模态模型Qwen2.5-VL-32B，优势在视觉语言与数学推理。我们预计2025 年国内有望复刻2023-2024 年美国大厂AIDC 技术竞赛，多模态大模型与端侧的爆发有望带动AIDC 基建需求的大幅增长。建议重点关注机柜外电源禾望电气、科华数据、中恒电气、科士达；液冷设备英维克、申菱环境、同飞股份、高澜股份；服务器电源麦格米特、欧陆通。

    　　储能：全球工商储元年，分布式储能迎新增长极。1）工商储：经济性具备基础，备电需求提升。随光储成本不断下行，工商储在多地已具备一定经济性，同时，欧洲运用虚拟电厂技术部署储能解决方案，有效稳定电网波动，VPP 模式撬动增量。东南亚、非洲等地备电需求持续存在，缺电频发有望进一步提升供电稳定性诉求。产业配套逐步成熟，政策扶持力度加强。2024 年以来逆变器厂商工商储产品逐步成熟、开始推出市场，各地区新增政策也在不断落地，如德国3 月18 日通过一项财政方案草案，拟注资1000 亿欧元到气候与转型基金；意大利将于4 月4 日开放中小企业国家复苏和韧性计划（PNRR）基金资助中小企业可再生能源与储能项目；马来西亚取消工商业装机容量限制，强制安装储能等。2）户储：欧洲户储库存逐步进入正常水平，导致去库意愿逐步下降。英国市场率先复苏，安装量创历史新高，2025 年1、2 月英国MCS 认证电池安装量分别同比增加178%、123%。意大利Superbonus 税收抵免比例将由2024年的70%下降到2025 年的65%，并于2025 年末结束，我们预计将对2025 年需求形成刺激。在欧洲户储市场格局稳定的背景下，分布式储能需求修复趋势明确。建议关注艾罗能源、固德威、德业股份、盛弘股份、锦浪科技。

    　　风电：零部件一季报打响第一枪，海风开发持续高速推进。3 月27日，金雷股份发布一季度业绩预告，归母净利润同比预增71%-91%，打响零部件业绩反转第一枪。我们在往期周报中已多次提示，在陆海风需求共振的背景下，2025 年一季度零部件排产旺盛，出现“淡季不淡”的现象，叠加部分环节年度谈价涨价幅度达8%-10%，相关公司业绩有望在一季报中直接体现。我们认为，由于2025 年谈价进展较为滞后，涨价带来的业绩增量或未在一季报中完全反映，相关公司全年业绩有望逐季提升。综合来看，在大基地、新能源入市、十四五末等催化下，2025 年交付大年的影响已经逐步体现在公司报表端，继续关注零部件环节的景气度改善，建议关注新强联、威力传动、金雷股份、时代新材、日月股份、中材科技。

    　　海风方面，申能海南CZ2 一期在本周实现全容量并网，大唐南澳勒门I 扩建项目完成风机吊装，跨年项目逐个落地。我们认为，2024年海风并网数据较低的原因，系1231 并网节点被弱化，但在新能源入市政策影响下，这批项目有望在531 前加速推进，2025 年上半年海风并网量有望同比大幅增加。此外，根据我们统计，2025 年截至3 月28 日，已有2.55GW 海风风机招标（不含框架），较2024Q1上升27.5%，已招标待建项目达23GW，已核准待招标项目达22GW。

    　　我们认为，在用海政策调整落地后，国内海风开发已重回高速轨道，关注能够同时受益于海风、深海科技的海缆海工、海风基础企业，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、起帆电缆、天顺风能。

    　　电网：多条特高压工程进入投运期，相关企业历史订单有望逐步兑现。据北极星智能电网在线资讯，宁夏-湖南特高压直流工程湖北段和甘肃段近日均全线贯通，预计2025 年5 月30 日具备带电投运条件；陇东-山东特高压直流工程近日完成设备验收，启动直流调试，预计5 月全线投运；哈密-重庆特高压直流工程近日推进输电线路工程监理初检验收工作，计划5 月建成投产。我们认为，特高压正进入催化期，相关标的估值处于低位，建议重点关注平高电气，关注许继电气、中国西电。此外，出口板块具有长期成长性，当前估值也处于低位，建议重点关注思源电气、华明装备，关注海兴电力、三星医疗。

    　　锂电：中科海钠发布商用车钠电新品。3 月28 日中科海钠发布商用车钠离子电池解决方案，包括“海星K150”、“海星K210”、“海星K280”和“海星K350”四款产品。前两款专为短倒运输场景设计，后两款则定位于物流运输领域的技术需求。在能量密度、充电速度、循环寿命、低温续航等关键指标上已取得重大突破，从而实现“少装、快充、多用”三大核心价值，根据公司介绍，该方案所用钠离子电池电芯能量密度突破165 Wh/kg，能在20-25 分钟快速完成100%充电，且快充模式下循环寿命超过8000 次。我们认为龙头推进下，钠电池性能仍在持续提升，随性能突破+规模效应逐渐体现，产业化进程有望迎来加速阶段。建议关注钠电产业链持续跟进，覆盖客户深度及广度俱佳的材料龙头：元力股份、振华新材、五矿新能等。

    　　电池龙头募资进程持续推进。1）3 月25 日晚宁德时代发布公告，公司收到《备案通知书》，拟发行不超过2.2 亿股境外上市普通股，并在香港联交所上市。2）3 月25 日海辰储能正式向港交所递交上市申请，拟登陆港交所主板。联席保荐人为华泰国际、中信证券、农银国际、中银国际。公司2024 年实现营业收入为129.2 亿元，净利润为2.9 亿元。3）3 月27 日亿纬锂能公告可转债发行结果，募资50 亿元。已体现出竞争力的电池龙头募资助力后续海外产能扩张与新产品上量，建议关注竞争力强且有望强化造血能力和股东回报机制的电池龙头企业：宁德时代、亿纬锂能等。

    　　整体看，我们认为电力设备行业各板块均有基本面的积极变化和潜在催化，维持行业“推荐”评级。

    　　风险提示：1）新能源入市政策落地不及预期；2）宏观经济、用电量增速放缓风险；3）原材料价格波动；4）产业链价格竞争加剧；5）新技术发展不及预期；6）光伏电池及组件产能的出清力度不及预期。