祥鑫科技(002965)：深耕传统赛道稳根基 多元布局拓新程

　　投资要点

    　　领先结构件制造商，积极推进增量业务布局。祥鑫科技成立于2004 年，主营新能源汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，积极布局人形机器人与低空等新兴领域。新能源汽车零部件为公司主力产品，营收由2020 年4.18 亿元增长至2023 年36.74 亿元，年均复合增速达106%，营收占比由22.73%提升至64.42%。储能设备零部件快速增长，年均复合增速48%，近两年营收维持在5 亿元以上，毛利率稳定，24H1 已实现5.36 亿元营收。通信设备零部件营收由2020 年3.21 亿元增长至2023 年的6.28 亿元，年均复合增速25.07%，近3 年营收占比维持在10%左右。燃油汽车零部件为公司传统业务，近四年营收维持在7亿元，稳定提供营收和盈利。其他业务为公司新兴业务，营收由2020 年的0.09 亿元增长至2023 年的0.96 亿元，年均复合增速达117%。公司正在积极布局新赛道，包括人形机器人关键零部件、低空经济和液冷技术等增量业务，未来有望持续提升。2024Q1-3 公司业绩表现良好，实现营收48.78 亿元，同比上涨24.88%、归母净利润2.69 亿元、扣非归母净利润2.60 亿元。

    　　技术深耕、质量引领、全球产能布局，铸就企业核心竞争力。1）技术优势：作为国家高新技术企业，依托超500 项专利（含27 项发明专利）及两大省级研发中心，构建了全链条技术体系，在冷媒直冷技术、超高强度材料成型等方面取得突破。2）质量优势：始终以国际先进标准严格要求运营各环节，建立了与国际接轨的产品生产质量监督体系，先后通过IATF 16949、ISO9001、ISO14001、AS9100 等多项权威认证。3）产能优势：全球化产能布局精准匹配客户出海需求，国内以东莞、广州、重庆等基地为核心，辐射周边产业集群，实现就近配套；海外依托墨西哥和泰国基地深入开拓北美及东南亚市场，增强全球竞争力。

    　　紧盯高增长潜力核心赛道，深度绑定龙头客户，国际化战略拓成长空间。

    　　1）行业前景广阔：新能源汽车势头强劲，中国零部件企业借东风崛起；全球能源结构向清洁化转型，光伏及储能设备需求激增；人形机器人多领域应用前景广阔，供应链企业加速布局；低空经济已进入产业化加速期，政策支撑产值持续提升。2）深度绑定优质客户：新能源汽车领域成为广汽集团、比亚迪、一汽大众、小鹏汽车等一级供应商；光储领域与宁德时代、H 公司等龙头深度合作；新兴产业领域向优必选、库卡、猎户星空等头部客户供应机器人结构件。3）国际化战略布局：全球化布局从“跟随出海”向“主动渗透”进阶，中长期成长空间进一步打开。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.12/5.07/6.20 亿元，当前股价对应动态PE 分别为28/23/19 倍，考虑到公司新能源汽车、储能设备与通信设备零部件供应能力领先，人形机器人与低空经济等新兴业务成长性突出，我们给予公司2025 年30xPE，对应目标价75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游销量不及预期；新业务拓展不及预期；营收来源集中等。