比亚迪(002594)：24年业绩同比高增 智能化、高端化、全球化全面提速

　　事件：比亚迪发布 2024 年年报，2024 年公司实现营收 7771.0 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润402.5 亿元，同比+34.0%；实现扣非归母净利润369.8 亿元，同比+29.9%。

    　　点评：

    　　营收同环比高增，Q4 单车ASP、净利进一步提升。2024 年公司实现营收7771.0 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润402.5 亿元，同比+34.0%。

    　　其中汽车等相关业务实现营收6173.8 亿元，同比+27.7%；手机部件、组装及其他产品业务实现营收1596.1 亿元，同比+34.6%。2024 年全年公司实现汽车销量427.2 万辆，同比+41.1%，其中Q4 实现销量152.4万辆，单车售价15.2 万元，同比+0.8%；单车净利9332 元，同比+14.9%，进一步体现了规模效应与供应链高度整合带来的成本优势。

    　　全年研发投入超500 亿，智能化、电动化持续推进。2024 年比亚迪研发费用为532.0 亿元，同比+34.4%；研发投入约542 亿元，同比+35.7%。

    　　智能化层面，公司于2024 年年初举办“2024 比亚迪梦想日”发布会，首发智能化全新战略——“整车智能”，通过“璇玑”架构实现了电动化与智能化的高效融合。2025 年2 月10 日，比亚迪召开了智能化战略发布会，天神之眼高阶智驾系统将在比亚迪旗下10 万元级以上车型全系搭载，海鸥也将搭载高阶智驾，比亚迪率先将智驾推广至7 万级A0级小车。电动化层面，公司于2024 年发布“e 平台3.0 Evo”、“第五代DM 技术”、腾势“易三方”平台等技术，在充电、混动热效率、操控层面持续迭代。2025 年3 月17 日，比亚迪举办了超级e 平台技术发布会，比亚迪展示了千伏架构、闪充电池、兆级闪充系统和3 万转电机等产品，实现了电动化深度整合。

    　　乘用车业务全球化加速布局。截至2024 年年底，公司新能源汽车已进入全球6 大洲、100 多个国家和地区。公司积极搭建出海船队，两艘汽车运输滚装船“EXPLORER NO.1”、“BYD CHANGZHOU”分别于2024 年1月和11 月顺利启航，进一步增强在国际航运市场的竞争力，助力公司海外市场拓展。随着乘用车业务全球化加速布局，公司积极推进海外本地化生产进程。2024 年6 月，乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型正式下线；2024 年7 月，泰国工厂正式竣工投产，结合一流的汽车制造能力与公司领先的新能源技术，助力当地汽车产业链转型升级。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为548 亿元、665 亿元、797 亿元，对应PE 分别为21 倍、18 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新车推出不及预期等。