固定收益专题报告：再看红利股

　　今年以来红利策略的变化

    　　“930”以来，中证红利超额收益收敛。行业视角，红利行业表现分化；择券视角，欠配比例增强效果转向震荡；择时视角，降息不及预期使得红利趋弱。

    　　择时可以做哪些增强？

    　　美日欧股指下跌和震荡期红利表现较好，趋势性上行期红利价格指数和全收益指数均无超额收益，当前流动性环境对趋势性行情支持性偏弱。“紧货币”若有扭转叠加季节性规律，3-4月红利料表现较好。

    　　择券可以做哪些增强？

    　　保险/公募资金流向未见扭转，欠配比例增强效果或延续高位。美国案例的特征在于，股价→居民薪资→房价的传导顺序，使得消费的修复有更强确定性。国内1-2月消费边际企稳，但股价和居民薪资涨幅有限，消费趋势或仍需观察。财政发力概率提升，传统红利行业料仍较强。

    　　风险提示

    　　市场风格变化可能使得模型效果与历史回测存在差异。

    　　机构季度持仓数据经过估计处理可能与实际存在误差。