麦加芯彩(603062)：24Q4业绩超预期 集装箱涂料激增 新业务有望释放新增长极

　 事件概述。公司发布 2024 年度报告。2024 年实现营收 21.39 亿元，同比+87.56%；归母净利润为 2.11 亿元，同比+26.3%，归母扣非后净利润 1.79 亿元，同比+23.21%。经营性现金流 5508 万元，同比增加9650 万元。单季度看，24Q4 营收实现 7.45 亿元，较上年同期+101.89%，环比+17.14%；归母净利润为7084 万元，同比+508.06%，环比+7.26%；归母扣非后净利润 6386 万元，同比+2189%，环比+17.91%。

    　　24Q4 经营性现金流 2.04 亿元，上年同期为-1923 万元。

    集装箱涂料需求爆发，公司销量同比超 200%，市占率居全球前二。2024 年集装箱涂料业务表现亮眼，销量同比激增+212.96%至 11.14 万吨，收入达 17.26 亿元，同比+195.54%，创历史新高；受益于红海危机引发的供应链重构及航运公司补库需求，集装箱制造业需求良好。我们测算公司 2024集装箱涂料消耗量约为 183.68 万 TEU（按 606.27 吨/万 TEU计算），2024 年集装箱产量 830 万 TEU，据此测算公司 2024 年市占率超 22%，公司集装箱涂料市占率位居全球第二。新增产能端，上海基地新增 3 万吨水性涂料产能于年中投产，珠海基地主体建设已基本完成，南通基地启动 4.4 万吨扩产计划，为后续份额提升奠定基础。行业标准制定和客户拓展端，公司作为起草单位之一参与集装箱行业协会 ISO 标准；公司成功打入全球第一大租箱公司 TIL 及第六大船司 ONE 供应链，全球 TOP10 船司/租箱公司覆盖率持续提升。从战略上看，公司已从单一供应商升级为行业生态共建者，在定价权与技术路线话语权上占据先机。

    风电涂料行业领先，短期售价下滑，毛利率承压。公司实现销量 1.28 万吨，平均售价为 3.07 万元/吨，同比-25.52%；毛利率为 37.52%，同比-10.36pct；受风电涂料价格影响，风电涂料销售额降至 3.93亿元，同比-23.03%。客户拓展端，海外市场斩获德国整机巨头 NORDEX认证，为未来进入其他海外整机厂商奠定基础。技术突破上，海上风电领域实现重大突破：143 米全球最长海上叶片投入应用；陆上风电完成 131 米级超长叶片商业化交付，并在海拔 5000 米超高环境项目验证耐候性能。我们认为短期看， 2024 年风电涂料价格下滑，导致风电涂料销售额有所下降。中产期看我们看好风电涂料业务的竞争力依旧领先，据《涂界》，公司已连续三年取得“风电防护涂料”及“风电叶片涂料冠军”的领导地位；风电装机需求改善背景下盈利能力有望释放。

    境外业务落地开花，新业务投产在即。（1）境外业务显著增长：2024 年公司实现境外销售收入 4333万元，相较 2023 年度增加 200%以上。风电涂料登陆巴西、德国市场，实现从跟随中资出海到直面国际巨头的跨越。（2）光伏涂料+船舶涂料新业务投产在即：2024 年 8 月，公司与科思创签署“太阳能涂层业务知识产权转让协议”，进一步扩充公司业务版图。船舶涂料方面，稳步推进中国、美国、挪威三家船级社进展，继续扩充完善销售体系建设；年内销售工作争取有所突破；随着科思创技术转化落地（我们判断 25H2 有望投产）及船舶涂料完成三国船级社认证，高附加值产品出海将打开盈利弹性。

    　　（3）重视市值管理，高分红反馈股东：2024 年度合计分红为 1.64 元/股，公司现金分红总额为 1.74 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例达 82.43%。（4）股票回购彰显信心：公司股票回购工　　作自 2024 年 6 月启动，于 10 月 25 日完成。回购股份 2,087,340 股，占公司总股本的 1.93%，回购金额达到回购高限 7000 万元的 99.98%。该部分股份将用于员工股权激励。

    　　投资建议

    　　鉴于集装箱涂料和风电涂料价格短期内承压，毛利率有所收缩，我们调整2025-26盈利预测，上调收入预测至 21.59/24.12 亿元（18.64/22.29 亿元），调整归母净利润预测至 2.57/3.16 亿元（原 2.92/3.55 亿元），预测 EPS 调整至 2.38/2.92 元（原 2.71/3.29 元）；新增 2027 年收入预测和归母净利润预测27.43/3.85 亿元，EPS为3.56 元；对应3月 25 日 44.07 元收盘价 18.54/15.08/12.37x PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。