永兴材料(002756)2024年报点评：周期底部静待反转 成本优势构筑护城河

投资要点：

    2024 年归母净利润同比-69%

    2024 年公司实现营业收入80.74 亿元，同比-33.76%；归母净利10.43 亿元，同比-69.37%；扣非后归母净利润8.94 亿元，同比-72.4%。

    其中，Q4 营业收入18.43 亿元，环比+5.98%；归母净利0.73 亿元，环比-64%；扣非后归母净利润1.2 亿元，环比-29%。

    锂盐持续降本毛利率37%，属于行业较高水平1）量：公司2024 年锂盐销量约为2.6 万吨，同比-3.23%，产量2.6 万吨，同比-3.9%，库存量453 吨，同比+4.62%。2）价：碳酸锂价格降幅较大。据SMM，2024 年电池级碳酸锂含税均价为9.05，同比-65.56%。3）利：公司将降本控制在第一位，通过选矿提效、焙烧工艺改进等，锂云母提锂综合成本持续优化，2024 年碳酸锂单吨营业成本约4.7 万元，受碳酸锂价格下跌影响，锂盐产品毛利率36.65%，同比-35pct，对比其他锂企业仍处于较高水平。

    资源端扩产稳步进行，冶炼端技改逐步推动

    资源端扩产稳步进行，冶炼端技改逐步推动。1）资源端：公司子公司花桥矿业于年初完成采矿证扩证变更，证载生产规模已由300 万吨/年变更为900 万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产。2）冶炼端：锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成审批，建设时间预计9 个月。

    特钢稳健经营，毛利率小幅提升

    公司2024 年钢铁业务收入56.58 亿元，同比-18.08%，占比70%。

    毛利率12.32%，同比+0.38pct。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。在生产管理中，公司对产品成材率、能耗、吨钢辅料耗用、生产效率、交货期等要素进行细节管理，不断降低生产成本。

    盈利预测与投资建议

    预计25-27 年公司归母净利润为10.1/13.9/17.2 亿元（25-26 年前值为12.66/16.75 亿元），EPS 分别为1.9 元、2.6 元、3.2 元。考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。

    风险提示

    锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建项目不及预期