信捷电气(603416)：持续拓展产品线宽度深度 解决方案能力更强

　　公司是国产小型PLC 领先企业，过去凭借小型PLC 的粘性与优势，成功的带动其伺服业务发展。当前，公司继续加强其伺服及变频器等驱动层业务，加快中大型PLC 等驱动层延伸，并加大视觉、机器人业务培育。伴随产品矩阵的拓宽与挖深，公司提供解决方案的能力更强，综合竞争力也进一步提升。去年末，公司发布股权激励计划，同时，提出向实控人定向增发11.79%股份的申请，近期已获审核通过。我们看好公司长期经营，给与“增持”评级。

    　　公司简介。公司成立于2008 年，核心管理团队稳定，在行业沉淀深厚。公司主业为PLC、伺服等驱动系统、HMI、智能装置，涵盖工业自动化流程中的控制层、驱动层、执行层、传感层，下游应用领域几乎涉及所有机电一体化设备。公司过去经营表现较优秀，报表健康。

    　　依托小型PLC，不断丰富产品体系。公司小型PLC 产品耕耘多年，2023 年市占率7.5%，位列行业前列（国内前四，国产前二），其小型PLC 已形成良好口碑与庞大的用户群体，过去保持50%以上的优异毛利率水平并稳健增长。同时，公司开始加快向中大型PLC 延伸。另一方面，公司依靠"PLC+驱动"协同，通过控制层业务带动驱动系统销售，其PLC 与伺服搭售比由2019年0.38 台至2023 年1.7 台，伺服驱动的收入占比从2019 年30%跃升至近50%，2023 年其国内通用伺服市占率3%（国产前三）。此外，公司HMI 板块伴随PLC 稳健增长，视觉、机器人等培育业务开始产生贡献。伴随产品线拓展，公司提供解决方案的条件更好，综合竞争力也在持续提升。

    　　发布股权激励，对实控人增发11.79%。2024 年末公司向董事、高管、核心技术人员等共55 名对象发放股权激励，激励股份占总股本0.94%。公司24年5 月就提出对实控人定向增发，后方案调整为对大股东增发不超过11.79%股份，增发完成后实控人持股比例将从当前23.1%提升至31.2%。

    　　自动化行业有望迎来复苏。过去两年，受宏观经济影响，国内工业自动化规模停滞增长甚至有所下滑，目前行业已经开始有复苏迹象。

    　　投资建议：预计公司2024-2025 年归母净利润分别为2.34、2.93 亿元，对应PE 35X、28X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：工业自动化行业规模增速不及预期、新业务拓展不及预期等。