电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快

　　投资要点：

    　　行情回顾：3 月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025 年3月25 日，本期中信电力及公用事业指数上涨3.57%，跑赢沪深300（1.09%）2.48 个百分点。

    　　全国电力供需情况

    　　需求端：2025 年前两月用电量微增，2 月份单月用电增速较高。根据国家能源局数据，2025 年2 月份全社会用电量7434 亿千瓦时，同比增长8.6%。2025 年1—2 月，全社会用电量累计15564 亿千瓦时，同比增长1.3%。

    　　供给端：2025 年前两月，我国规上工业发电量同比所有下降。2025年1—2 月份，规上工业发电量14921 亿千瓦时，同比下降1.3%。

    　　1—2 月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。从发电量占比看，2025 年1—2 月份，火电达到68.45%，风电占比11.9%，排名第二，水电占比9.79%、核电占比5%、太阳能占比4.85%。

    　　装机容量：截至2025 年2 月底，全国累计发电装机容量34.0 亿千瓦，同比增长14.5%。风电、太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56%。

    　　煤炭量价情况

    　　量：2025 年1—2 月份，规上工业原煤产量7.7 亿吨，同比增长7.7%，增速比2024 年12 月份加快3.5 个百分点。根据海关总署数据，2025 年1—2 月份进口煤炭7612 万吨，同比增长2.1%，增速比2024 年12 月份下降12.3 个百分点。

    　　价：本煤价延续下跌。2025 年3 月25 日，北方港口动力煤价为675 元/吨，本月下跌4.26%；全国主要港口炼焦煤平均价为1301元/吨，本月下跌4.75%；纽卡斯尔产动力煤为99.6 美元/吨，本月下跌0.50%；平顶山产主焦煤车板价为1540 元/吨，本月下跌12.99%。

    　　库存：本月北方港口煤炭库存增加。2025 年3 月21 日，北方港口煤炭库存合计3127 万吨，本月以来增加207 万吨。其中秦皇岛煤炭库726 万吨，本月以来增加48 万吨；曹妃甸煤炭库存615 万吨，本月以来增加73 万吨；黄骅港煤炭库存193 万吨，本月以来增加11 万吨。

    　　天然气量价情况

    　　量：天然气生产稳定增长，进口增速下降。2025 年1—2 月份，规上工业天然气产量433 亿立方米，同比增长3.7%，增速比2024年12 月份加快0.1 个百分点。根据海关总署数据，2025 年1—2月份，进口天然气2031 万吨，同比下降7.7%，增速较2024 年12月份下降17.6 个百分点。

    　　价：本月国际天然气价延续上涨势头，国内气价相对较平稳。2025年2 月，美国天然气价格为4.22 美元/百万英热，较1 月上涨3.01%。

    　　2025 年3 月20 日，我国液化天然气价格为4432 元/吨，本月下跌0.90%。

    　　三峡水情

    　　三峡出入库流量同比增长。2025 年3 月24 日，三峡入库流量为7500立方米/秒，出库流量为9050 立方米/秒，3 月以来三峡入、出库日均流量较2024 年同期日均流量分别增长36.74%、16.70%。

    　　河南省月度电力供需情况

    　　需求端：2025 年2 月，全省全社会用电量337.98 亿千瓦时，同比增加2.87%；2025 年累计用电量716.22 亿千瓦时，同比下降0.59%。

    　　供给端：2 月份，河南省发电量300.63 亿千瓦时，同比增加4.11%；2025 年累计发电量634.41 亿千瓦时，同比下降0.3%。分发电类型看，2 月份当月，水电12.4 亿千瓦时，同比增加1.02%；火电214.09 亿千瓦时，同比下降5.22%；风电40.14 亿千瓦时，同比增加21.25%；太阳能33.58 亿千瓦时，同比增加91.79%。

    　　装机容量：截至2025 年2 月底，河南省风光储装机合计占比47.2%。

    　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。

    　　建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业。

    　　风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。