交通运输行业：1-2月航空数据跟踪点评

　　行业核心观点：

    　　2025 年1-2 月民航客运量保持增长态势，国内需求提振政策持续发力，节后公商务出行活动需求释放有望推动行业需求提升；供给端，行业机队引进速度预计维持低速；此外，当前油价下降有助于降低行业运营成本，航空业有望在供给约束及需求增长下迎来票价修复，推动航空公司盈利修复，维持行业“强于大市”评级。

    　　投资要点：

    　　春运客运量创新高，民航旅客运输总量增长7.4%：2025 年1-2月民航总周转量实现257 亿吨公里，同比增长10.5%，其中国内航线同比增长3.7%，国际航线增长25.8%。2025 年1-2 月客运量实现1.26 亿人次，同比增长5.5%，较2019 年同期增长17.9%，其中国际航线完成1284 万人次，同比增长38.6%，客运规模恢复至2019 年同期的106.6%，国内航线客运量同比增长2.8%，较2019 年增长19.3%。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司1-2 月RPK 和ASK 同比分别变动+8.5%和+6.4%，其中国内航线同比变动+1.1%和-1.1%，国际航线同比变动+36.8%和+33%。根据航班管家数据显示，2025 年春运期间（1.14-2.22）民航旅客运输总量同比增长7.4%，为历年春运最高水平。

    　　2025 年春运民航经济舱平均票价下降11.3%。根据航班管家数据显示，2025 年春运期间，民航经济舱(含税)平均票价达874.9 元，同比下降11.3%，从票价变化趋势角度看，进入正月之后票价一直低于24年，春运末期票价与24 年相近。后期随着节后公商务出行需求提升，票价有望回升。

    　　客座率水平持续提升，但整体提升幅度持续收窄：1-2 月民航客座率为84%，较2024 年提升0.7pct，高于2019 年水平（83.2%）。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司1-2 月客座率为83.8%,较2024 年提升0.81pct，六家上市航空公司表现有所分化，其中三大航司客座率较2024 年水平进一步提升，海航/春秋/吉祥航空较2024 年客座率水平有所回落。六家上市航空公司国内航线客座率为85.5%，较2024 年提升1.17pct，国际航线为79.7%，较2024 年上升0.35pct。

    　　1-2 月六家上市航空公司运营飞机数量共增23 架。截至2025 年2 月末，六家上市航空公司运营飞机数量为3278 架，较上年末增长0.7%，共计增加23 架飞机，其中东航/南航/国航运营飞机数量分别增加8 架/6 架/4 架、海航增加3 架、吉祥增加2 架，供给端受约束，预计后续机队引入速度保持低速增长。

    　　风险因素：经济修复不及预期、国际航线修复不及预期、油价大幅波动、汇率大幅波动、航空安全等。