浙江鼎力(603338)：国内高机出海先锋 不惧挑战持续突围

　　投资要点：

    　　浙江鼎力：全球高空作业平台行业领导者。公司成立于2005 年，深耕行业20 年，主营高空作业平台产品，涵盖臂式、剪叉式、桅柱式及差异化产品。根据Access International数据，2023 年公司在全球高空作业平台制造商中排名第五。受益于国内需求增长及公司海外布局推进，2014-2023 年公司营收由3.74 亿元增长至63.12 亿元，CAGR 达36.87%；归母净利润从0.92 亿元增长至18.67 亿元，CAGR 达39.73%。2024 年前三季度，公司实现收入61.34 亿元，同比增长29.35%，归母净利润14.60 亿元，同比增长12.91%。

    　　全球市场千亿规模，看好欧美市场更新需求及国内结构改善。根据Access International数据，2023 年全球高空作业平台市场规模为172.35 亿美元，在全球前十强高空作业平台制造商中有五家中国厂商，合计市占率达到27.9%。全球高空作业平台租赁市场存在区域分化。根据IPAF 数据，2023 年全球高空作业平台租赁市场保有量约223 万台，北美洲保有量约94.89 万台，占比42.57%，亚太地区保有量约72.5 万台，占比32.52%，EAME地区保有量47.54 万台，占比21.33%，拉丁美洲保有量7.98 万台，占比3.58%。欧美等发达国家以存量更新需求为主，整体增速平稳；国内高空作业平台市场竞争激烈，短期存在波动，看好长期结构性改善；新兴国家仍处于成长阶段，市场规模较小但发展潜力大，以新增需求为主，增速较快。

    　　电动化、臂式引领，全球化战略稳步推进。公司优势主要体现在：1）研发实力强劲，通过产品的模块化设计提高通用性，降低配件采购及仓储成本；2）在生产端，“未来工厂”能实现每7 分钟下线一台剪叉式产品，每30 分钟下线一台臂式产品，自动化、智能化程度领先；3）电动化：根据公告，2023 年公司在继续保持剪叉和桅柱产品近100%电动化率的基础上，臂式电动化率达到73.36%；4）臂式：公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式产品的制造商，2023 年实现臂式产品销量5492 台，同增56.4%；臂式收入24.46 亿元，同增68.24%，占总收入比重达41.04%，同比+13.23pcts；5）全球化：

    　　通过并购海外品牌，积极布局全球化的销售渠道及技术研发中心。在欧美的“双反”调查中，相比其他被征收高税率的国产企业，公司税率更低，应对能力更强，有望在欧美市场进一步提升市场份额。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024-2026 年公司归母净利润为19.55/25.80/31.84亿元，公司当前股价（2025/3/25）对应24-26 年PE 分别16/12/10X，可比公司PE 均值分别21/16/12X。考虑到公司是国内领先的高空作业平台企业，产品种类齐全，海外市场空间广阔。我们看好北美市场的稳健增长及新兴市场高速成长，公司业绩有望保持快速增长，给予“买入”评级。

    　　风险提示：“双反”调查风险；国际贸易风险；行业竞争加剧风险；客户集中度提升风险。