中联重科(000157)：盈利能力持续提升 看好公司全球化、多元化发展

　　事件：公司发布2024 年年报，全年实现收入454.78 亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润35.20 亿元，同比增长0.41%。

    　　传统产业稳健发展，新兴产业快速成长。公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线稳健发展，国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，三大产品线整体出口销售规模同比增长超过 35%。新兴产业发展壮大，贡献新的增长极，其中：

    　　1）土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，实现1.5-400 吨产品型谱全覆盖，国内市场聚焦矿山开采场景深度开发，100 吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，海外市场，2024 年出口销售规模同比增幅超27%。2）高机2024 年销售规模同比增长超过19%。3）农机2024年销售规模同比增幅超122%。4）矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务持续加大研发投入，2024 年销售规模同比增长超12%。

    　　国际化战略坚定推进，海外业务收入占比已过半。2024 年，公司实现海外收入 233.80 亿元，同比增长30.58%，海外收入占总收入比例达51.41%（较去年同期提升13.37pct）。截至2024 年底，公司在全球已实现在40 余个重点国家布点，一级空港覆盖近200 多个国家，全球各主要城市已建成各类网点超400 个，海外主要国家和地区已基本实现全覆盖。随着国际化进程的不断深化，公司海外市场布局更加多元化，区域销售结构不断优化，呈现“多点开花”接续高速增长态势。

    　　盈利能力持续提升，经营质量优化明显。2024 年公司销售毛利率、净利率分别为28.17%、8.81%，同比分别提升0.63pct、0.80pct。2024年末，公司应收敞口（应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款+一年内到期非流动资产）较一季度末减少102.63 亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.60 亿元，降幅达7.24%；综合回款率达120.29%，同比提升13.26pct，公司经营质量优化明显。

    　　盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为530.65 亿元、624.63 亿元和718.32 亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01 亿元和76.16 亿元，6 个月目标价9.84 元，对应2025 年17 倍PE，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、全球宏观经济波动风险等。