电子行业周报：GTC2025聚焦AI和芯片领域

　　投资要点：

    　　本周（20250315-20250321）SW 电子行业涨跌幅为（-4.1%），涨跌幅排名29/31 位，SW 电子三级行业涨跌幅榜靠前的分别是：LED（-2.7%），电子化学品Ⅲ（-2.9%），品牌消费电子（-3.4%），面板（-3.5%），印制电路板（-3.5%）。申万一级行业领涨行业分别为：石油石化（+1.5%），建筑材料（+1.4%），家用电器（+1.2%），环保（+1.2%），公用事业（+0.8%）。沪深300 指数涨跌幅为（-2.3%）。

    　　3 月17 日-21 日，英伟达在美国加州圣何塞举办了年度开发者大会（GTC 2025）。3 月18日NVIDA CEO 黄仁勋发布主题演讲，聚焦于Blackwell Ultra 芯片、Vera Rubin 芯片以及Physical AI 与Agentic AI 的技术前沿。

    　　黄仁勋预计，2028 年建设数据中心投入的资本支出将超过1 万亿美元。黄仁勋提出AI 已经从Perception AI (感知式AI)，发展至Generative AI (生成式AI)，将进入Agentic AI (代理式AI)和Physical AI (物理AI)的时代。生成式AI 聚焦于生成文本、图像内容，而代理式AI 能够理解任务、进行复杂推理并制定计划等操作。黄仁勋展示Blackwell 架构超越Hopper 超级计算机，搭载Dynamo 的Grace Blackwell NVLink72 芯片，相比Hopper 架构，整体性能提升25 倍，在推理模型中性能更是达到其40 倍。在硬件领域，英伟达推出基于Blackwell架构的Blackwell Ultra 芯片，专为AI 推理需求打造，性能比上一代大幅提升。GB300NVL72 机架级AI 解决方案已投产，2025 年下半年供货。与上一代GB200 NVL72 相比，AI 性能提升1.5 倍；对比Hopper 一代，大语言模型推理速度快11 倍，计算能力多7 倍。

    　　同时，Blackwell Ultra NVL72 在推理、训练能力和内存等关键指标上，较GB200 NVL72有1.5 - 2 倍提升。

    　　3 月18 日，小米集团发布2024 年第四季度以及2024 年全年业绩。24Q4,小米集团首次实现单季度营收破千亿元，达1090 亿元，同比增长48.8%。经调整净利润83 亿元，同比增长69.4%。2024 年全年，小米集团营收3659 亿元，同比增长35%；经调整净利润272 亿元，同比增长41.3%。智能手机：2024 年，小米智能手机业务全年实现收入1918 亿元，同比增长21.8%，毛利率达到12.6%。2024 年，小米智能手机平均销售单价（ASP）为1138.2 元，创历史新高，同比增长5.2%。2024 年，小米智能手机在全球出货量为1.69 亿台，同比增长15.7%。IoT 与生活消费产品业务:2024 年IoT 与生活消费产品业务全年收入达1041 亿元，同比增长30.0%，毛利率达到20.3%，同比提升3.9 个百分点，收入和毛利率均创历史新高。

    　　互联网业务:2024 年互联网业务全年收入达341 亿元，同比增长13.3%，毛利率达到76.6%，同比提升2.5 个百分点。汽车：2025 年汽车交付目标提升至35 万台。小米集团在财报中报道，2024 年，“智能电动汽车等创新业务”分部总收入为328 亿元，其中，智能电动汽车收入321 亿元，其他相关业务收入7 亿元，毛利率为18.5%。

    　　投资建议：本周（20250315-20250321）SW 电子行业整体回调，其中算力品种回撤较为明显。我们认为，科技行业前期涨幅较大的板块的调整属于属于市场正常行为，我们仍然看好算力相关板块的基本面支撑。特别是，随着先进算力芯片的持续升级，相关产业链的性能升级将带来企业业绩和估值的同步提升。我们判断服务器，智能手机和智能驾驶系统将会迎来新一轮的升级浪潮，同时国产算力芯片需求也将会持续提升。

    　　风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后。