电力设备行业：逆变器出口 新兴市场表现稳健 亚洲市场同比高增长

　　核心观点：2025 年3 月20 日，海关总署发布2025 年1-2 月逆变器出口数据。整体来看，1-2 月逆变器出口表现较为稳定，2025 年1-2月，我国逆变器累计出口金额为76.32 亿元，同比增长5.97%。分月份来看，由于春节假期等因素影响，2 月出口金额较1 月份环比有所下滑。分地区来看，亚洲市场保持高景气，1-2 月出口同比高增长，其中，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，中东地区大储项目开始放量；欧洲地区出口金额则连续回落，同环比均表现为负增长，市场表现较弱；北美市场1 月表现较好，2 月明显回落，2 月出口金额同比-50.34%；非洲市场表现稳健，其中，南非市场出现回暖迹象，2月出口金额同环比明显回升。展望后市，1-2 月为逆变器出口传统淡季，3 月份开始，随着春节假期等因素消除、市场走向旺季，出口表现有望逐步增强。当前，新兴市场表现向好，亚非国家户储出口有望保持增势；欧美地区2 月表现较弱，3 月有望随着需求提升，逐步回暖。

    　　投资要点：

    　　2025 年1 月、2 月逆变器出口金额保持同比正增长。2025 年1 月、2月，我国逆变器出口金额分别为43.89、32.43 亿元，分别同比增长9.10%、2.01%，1 月、2 月逆变器出口金额均保持同比正增长，同时，由于春节假期等因素影响，2 月出口金额较1 月份环比有所下滑。累计出口金额来看，2025 年1-2 月，我国逆变器累计出口金额为76.32 亿元，同比增长5.97%，市场表现较为稳定。

    　　分到达地区来看：

    　　亚洲：亚洲市场保持高景气，1-2 月出口同比高增长。2025 年1 月、2月，我国对亚洲地区逆变器出口金额分别为16.79、11.95 亿元，分别同比增长35.05%、25.10%，市场表现较好。分国家来看，2025 年2 月，我国对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为1.07、1.02、3.02、1.88 亿元，分别同比+694.87%、+68.60%、+67.44%、+19.15%。

    　　整体来看，亚洲各地区市场保持高景气，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，较去年年底明显增长；中东地区大储项目开始放量，沙特、阿联酋国家出口金额同比高增长。

    　　欧洲：出口数据连续两个月回落，德国、英国同比实现正增长。2025 年1 月、2 月，我国对欧洲地区逆变器出口金额分别为13.73、10.83 亿元，分别环比下降14.80%、21.07%，分别同比下降11.29%、11.61%。

    　　2025 年1-2 月，欧洲出口金额连续回落，同环比均表现为负增长，市场表现较弱。分国家来看，2025 年2 月，我国对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为1.61、4.45、0.72、0.20 亿元，同比+15.84%、-11.06%、+26.40%、-47.15%。欧洲国家出口表现分化，对波兰出口金额同比下降幅度较大，德国、英国表现相对较好，同比实现正增长。

    　　北美：市场1 月表现较好，2 月明显回落。2025 年1 月、2 月，我国对北美地区逆变器出口金额分别为2.36、0.88 亿元，分别同比+34.30%、-50.34%。其中，2025 年1 月、2 月，我国对美国逆变器出口金额分别为2.15、0.77 亿元，分别同比+30.17%、-49.23%。

    　　拉丁美洲：拉美市场表现一般，巴西墨西哥市场同比回落。2025 年1月、2 月，我国对拉美地区逆变器出口金额为5.78、4.45 亿元，分别同比+1.58%、-7.58%。分国家来看，2025 年2 月我国对巴西、墨西哥逆变器出口金额分别为2.81、0.07 亿元，分别环比-17.52%、-73.47%，同比-25.87%、-86.47%。

    　　非洲地区:市场表现稳健，南非市场回暖。2025 年1 月、2 月，我国对非洲地区逆变器出口金额为3.33、3.30 亿元，分别同比增长3.21%、61.07%。其中，2025 年2 月，我国对南非、尼日利亚逆变器出口金额为1.68、0.52 亿元，分别环比+134.44%、-35.11%，同比+93.30%、+50.35%。南非市场出现回暖迹象，2 月出口金额同环比明显回升。

    　　大洋洲：市场1 月表现较好。2025 年1 月、2 月，我国对大洋洲地区逆变器出口金额分别为2.13、1.16 亿元，分别同比+29.04%、-14.18%。

    　　其中，2025 年2 月，我国对澳大利亚逆变器出口金额为1.12 亿元，环比下降42.92%，同比下降15.45%。

    　　分发货地来看：

    　　2025 年2 月，我国广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为11.46、7.40、5.80、4.63 亿元，分别环比-27.01%、-33.28%、-8.30%、-25.86%，同比-4.74%、+0.24%、-2.63%、+24.50%。广东、安徽逆变器出口同比小幅下滑，浙江、江苏逆变器出口同比正增长。

    　　注：各省份主要逆变器公司如下，广东（盛弘股份、禾望电气、华为）；江苏（固德威、上能电气）；浙江（德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份）；安徽（阳光电源）。

    　　投资建议：长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升。分地区来看：（1）欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，接替户储增量，整体市场有望逐步回暖；（2）美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，带动市场规模增长；（3）新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长持续提供新动能；（4）中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长。建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股。

    　　风险因素：海外市场需求不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。