中铁装配(300374)：钢铁行业供给侧改革加速 公司钢结构业务有望受益

　　2020 年以来，装配式建筑行业标准趋于完善，为规模化、产业化奠定基础。2020年以来，住建部出台《装配式住宅设计选型标准》等多份政策文件，涉及预制PC、装配式钢结构、装配式装修等领域；官方出台的设计规范文件为装配式建筑的设计、生产、施工、装修等环节提供了参考标准，有助于推动装配式建筑生产标准化、规模化。未来随着装配式建筑规范化程度日趋完善，规模化带动建筑预制成本逐步下降，装配式建筑有望推广至更大应用范围，行业空间或持续扩容。

    　　钢铁行业供给侧改革加速，或助力钢结构业务盈利能力回升。3 月20 日，中信特钢董事长钱刚在该公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制，“从去年下半年开始有这个想法，今年年初行业协会开始征询各家企业意见，如何来成立基金，对落后钢铁产能退出进行补偿”。国家发改委在3 月13 日发布的文件中明确，今年将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。展望未来，钢铁行业供给侧改革的推动或将助力钢价企稳回升，公司钢结构业务盈利能力有望修复。

    　　央企装配式建筑工程商，2024 年进一步减亏。中铁装配是中国中铁旗下唯一的高科技创新型装配式建筑业务平台，是国内领先的装配式建筑部品部件供应商和集成商。根据公司业绩预告，2024 年公司实现营业收入同比+27%，实现归母净利润净亏损0.62 亿元–1.2 亿元（23 年亏损1.6 亿元）。

    　　盈利预测、估值与评级：2024 年，中铁装配收入实现较快增长，归母净利润进一步减亏。结合公司2024 年前三季度财务数据及2024 年业绩预告披露数据，我们调整公司2024 归母净利润预测分别至-0.96 亿元（原预测值为0.2 亿元），考虑到装配式建筑行业当前景气度低于我们此前预期，行业需求复苏尚需时日，我们调整公司2025 年归母净利润预测至0.02 亿元（下调96%），新增公司2026年归母净利润预测0.44 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、下游需求不及预期、保障房及装配式建筑政策推进不及预期。