电子行业：AI中心建设过剩？机遇大于风险

　　事件:据Business Insider 报道，3 月25 日，阿里巴巴集团主席蔡崇信在HSBC全球投资峰会上表示看到AI 数据中心建设开始形成泡沫，质疑科技巨头数千亿美元级AI 基建投资的必要性。

    　　云服务企业AI商业化成功经验，显现"模型+算力+场景"商业闭环已形成。

    　　微软Azure OpenAI 服务在多个市场获得突破，其智能云服务业务25Q1 总收入241 亿美元，同比+20%，主要系Azure 和其他云服务收入25Q1 同比增长33%，其中AI 服务贡献12 pct；TikTok 每月在Azure OpenAI 服务上支出高达2000 万美元，占Azure OpenAI 服务全部收入的25%；Meta 正转向AI驱动的广告定位，其先进算法能处理包括浏览历史、社交互动和位置数据在内的大量用户信息，我们看到多个云服务器厂商商业化成功并愿意追加投入开支，显现"模型+算力+场景"商业闭环已形成。

    　　AI技术成本断崖式下降，将持续催生需求裂变与应用场景扩张。

    　　生成式AI 模型推理成本呈指数级降低，截至2024 年10 月，GPT-3.5 Turbo七个月内价格降低70%；截至24 年10 月，Google 的Gemini 1.5 Pro 较初期版本价格降低了50%以上；截至24 年7 月，GPT-4o mini 的成本较两年前的模型降低了99%；DeepSeek V3 模型API 定价为每百万输入tokens 2 元(约折合0.27 美元)、每百万输出tokens 8 元(约折合1.1 美元)，仅为GPT-4o 价格的1/10，这种指数级成本下降正在解锁前所未有的应用场景和市场空间。

    　　随着2025 年越来越多像GPT-O3 等模型的推出，AI 将进一步重塑业务运营、客户粘性和市场竞争方式，将持续催生需求裂变与应用场景扩张。

    　　AI商业模式从1到N，AI投资强度提升，是抢占用户入口的重要战略部署。

    　　随着AI 商业模式从1 到N，AI 的投资强度需求不降反升，GPT-4 到2024 年底的累计推理成本预计将达到23 亿美元，是训练成本的15 倍。AI 商业模式正在走向1 到N，前置AI 设施投资的是抢占用户入口的重要战略部署。

    　　商业闭环、成本下降与场景爆发，继续看好AI基础设施建设的需求增长。

    　　基于商业闭环、成本下降与场景爆发的逻辑，继续看好AI 基础设施建设的需求增长，为AI 科技相关企业带来显著机遇，维持行业“强于大市”评级。我们看好基于国产替代进程加速及存储需求扩张，建议关注HBM 及存储领域相关上市公司：江波龙(国内存储龙头)、联瑞新材(HBM 关键材料)；看好随着应用体验提升，AI 终端渗透率加速提升，建议关注相关产业链上市公司：立讯精密(AI 智能终端)。

    　　风险提示：技术进步节奏不及预期；监管政策变化；商业模式验证周期延长；行业竞争加剧。