滨江集团(002244)：聚焦杭州土储优质 销售排名持续攀升

　　投资要点：

    　　整体观点：滨江集团是一家聚焦杭州的优质民营企业，公司连续7年荣获杭州市场销售冠军，区域龙头地位稳固。杭州是国内全面放开限购及取消新房限价的第一批城市，政策刺激带动当地楼市及土地市场首先回暖；叠加近年杭州的数字经济及高新技术产业发展，吸引大量高科技人才，为当地中长期房地产需求带来有力保障。

    　　公司坚定践行稳健发展战略，积极主动地应对行业变局。近年房地产市场进入下行周期，公司销售出现波动下行，但在行业中销售排名逆势提升，彰显其强大的销售韧性及适应力。2024年公司首次进入克而瑞全国房企销售TOP10阵营，排名第9位，同时也成为TOP10中唯一的民营房企。与此同时，公司财务稳健，负债率指标保持“绿档”，融资渠道畅通，融资成本不断下降。使得公司在逆市中能保持较高的拿地节奏，并且持续聚焦杭州及部分房地产市场相对理想的城市，进一步提升土地储备质量及市场占有率。优质的土地储备也为公司未来可持续发展提供良好保障。公司推进“1+5”的发展战略，地产业务持续做精做优做强，服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大业务板块有序推进，将实现更多元的发展，进一步提升规模及业绩。

    　　公司近年业绩跟随行业下行周期出现持续下滑，但仍保持盈利状态；而随着前期低毛利项目的交付结算完成，以及计提减值逐步下降，公司业绩也有望先于行业整体实现回升，将对公司股价带来提振。

    　　公司销售排名持续提升。2024年公司全年累计销售金额1116.3亿，首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营，排名第9位，比去年同期前进2位，同时也成为TOP10中唯一的民营房企。

    　　拿地积极，聚焦杭州土储优质。2024年权益拿地金额占权益销售金额达40.26%，拿地强度高。在市场周期底部积极推进项目储备，为未来发展提升奠定基础。

    　　财务稳健，融资成本不断下降。公司近年综合融资成本也不断下降。

    　　2019年的综合融资利率是5.6%，2020年5.2%，2021年4.9%，2022年4.6%，2023年4.2%，2024年末公司综合融资成本为3.4%，创历史新低。

    　　融资成本持续下降，充分反映了市场对滨江优秀的资产价值、强大的经营能力和优质的公司信誉的高度认可。

    　　盈利预测。预测公司2024年-2026年EPS分别为0.87元，1.01元和1.06元，对应当前股价PE分别为12倍，10.5倍及10倍。看好公司持续发展壮大，给予“增持”评级，建议关注。

    　　风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，地方政府救市政策落实及成效不足。楼市销售回暖持续性较弱，楼市止跌回稳回升不及预期。公司销售不及预期，行业排位下降，资金面转差。房价进一步下降带来利润率下滑。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。