健盛集团(603558)：业绩符合预期 期待无缝弹性持续释放

　　本报告导读：

    　　2024 年棉袜收入快速增长，无缝盈利明显改善；2025 年受益于无缝业务持续改善，公司业绩有望持续快速增长，同时公司高分红&回购，股息率出色。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到无缝业务产能利用率爬坡将带动该业务毛利率持续快速提升，上调2025-2026 年EPS 预测至1.07/1.24 元（调整前为1.01/1.17 元），新增2027 年EPS 预测为1.41 元，给予2025 年行业平均的12X PE 估值，维持目标价12.92 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2024 年收入为25.74 亿元，同比+12.8%，归母净利为3.25 亿元，同比+20.2%，扣非归母为3.21 亿元，同比+22.5%；其中Q4 收入为6.50 亿元，同比+4.4%，归母净利为0.62 亿元，同比-11.6%，扣非归母为0.64 亿元，同比+4.1%。业绩符合预期。

    　　2024Q4 收入及毛利率稳增长，费用率提升主要受计提奖金影响。

    　　2024Q4 收入同比增长4.4%，毛利率同比+3.1pct 至28.9%，销售/管理/研发费用率同比+1.2/+2.1/-0.9pct，销售及管理费用率提升主要受到公司集中计提0.16 亿元奖金影响。分业务来看，1）棉袜：2024年收入19.2 亿元，同比+16%，其中销量同比+14%，均价略有提升，棉袜业务实现净利润2.8 亿元，同比+12.6%，净利率15%，盈利水平较优； 2）无缝：2024 年实现收入6.6 亿元，同比+5.6%，无缝业务实现净利润接近0.5 亿元，同比+107%，净利率提升3pct 至7%，主要受益于产能利用率持续爬坡，盈利明显改善。

    　　2025 年棉袜业务有望发展平稳，无缝盈利持续向好，同时公司宣布高分红及股份回购计划，股息率表现出色。展望2025 年，棉袜业务客户资源稳定，订单有望平稳增长，同时随着无缝客户订单放量及产能持续爬坡，无缝业务盈利有望持续改善，对应PE 仅10X。在分红方面，公司年末分红0.3 元/股，叠加中期分红0.2 元/股，累计分红1.8 亿元，对应分红率达到55%，此外公司还宣布拟用自有资金回购0.5-1 亿元并用于注销，回购价不超过15.3 元/股，若考虑回购因素，公司2025 年股息率达到6%+。

    　　风险提示：下游需求不及预，无缝盈利改善不及预期