农林牧渔周观点：聚焦景气 布局反转 关注宠物食品与养殖板块

　　本期投资提示：

    　　本周申万农林牧渔指数上涨2.8%，沪深300 上涨1.6%。个股涨幅前三名：雪榕生物（44.0%）、平潭发展（16.8%）、中基健康（13.1%）；跌幅前三名：正虹科技（-3.7%）、华资实业（-3.6%）、万辰集团（-2.8%）。

    　　投资分析意见：聚焦景气，布局反转。宠物：长期优选赛道；竞争格局向好，头部品牌市占率继续享受“加速上行期”，关注年内催化与业绩兑现；养殖：博弈提前，左侧布局。生猪养殖底部临近，牧业周期反转可期。重点关注上市公司。①宠物经济：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物；②养殖链：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、海大集团、现代牧业、优然牧业。

    　　本周重点报告：《聚焦景气，布局反转——2025 年农林牧渔行业春季投资策略》。重点关注两条主线，宠物与养殖。具体来看：①宠物食品仍是核心聚焦：长期优选赛道，关注年内催化与业绩兑现；行业景气无忧：1.长期：“少子化”驱动宠物经济发展，2025-2040 年，中国“新晋宠物主”量增有支撑；2.中期：“价增”仍有高韧性，消费升级是行业当下确定性趋势；3.年内：竞争格局向好，头部品牌继续享受市占率“加速上行期”且龙头企业多品牌运营能力正在显现，产品迭代升级（主粮占比/高端化占比提升）驱动盈利能力上行。②左侧布局养殖：博弈提前，左侧布局。生猪养殖底部临近，牧业周期反转可期。生猪养殖：Q1 末行业跌至微利，Q2 或逐步陷入亏损；参考21、23 年两轮下行周期，行业亏损或标志板块底部即将到来；牧业：肉牛价格下跌近两年半，行业亏损超20 个月；从行业产能去化的节奏来看，25 年末至26 年初有望迎来供给拐点，26-27 年开启牛肉价格趋势性上行。此外，牛肉价格反转后，对原奶价格的拉动也值得关注。③“顺周期”仍待验证：需求依然相对疲软，鸡肉价格绝对底部，关注消费复苏进展。鸡肉：表观消费量小幅回升，海外引种依然趋紧；关注消费复苏节奏，全产业链企业盈利改善可期。饲料：生猪存栏恢复，肉鸡存栏高位，水产价格底部回升可期，饲料行业景气有望自底部回升。

    　　生猪养殖：猪价低位震荡，板块底部临近，关注左侧产能去化投资机会。据涌益咨询，本周全国外三元生猪销售均价为14.63 元/kg，周环比+0.6%。累库增加，本周出栏均重有所增加：据涌益咨询，本周出栏均重127.92 公斤，周环比+0.86 公斤。当前猪价下养殖场户盈利显著收敛，外购仔猪养殖主体陷入亏损：本周自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为35.15、-34.44 元/头。考虑到前期母猪产能增加与生产效率效应的体现，预计后续猪价或继续跌至盈亏平衡线以下，关注行业产能调减的重新启动（已有数据验证，1 月末能繁母猪存栏4062 万头，环比-0.4%，农业农村部；涌益咨询数据显示。2 月能繁母猪存栏环比-0.05%，主要来源于种群更新及前期超配后淘汰带动的淘汰母猪增加）。投资分析意见：Q1 末行业跌至微利，Q2 或逐步陷入亏损；参考21、23 年两轮下行周期，产能止增回落，或驱动标志板块底部即将到来，有望见底回升。建议聚焦养殖成本表现优异的企业，关注牧原股份，温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

    　　肉鸡养殖：白羽肉鸡鸡苗显著回升，毛鸡反弹上涨。据涌益咨询，养殖盈利回升驱动补栏积极性增加，本周白羽肉鸡商品代鸡苗震荡上涨，均价2.69 元/羽，周环比+8.5%，同比-27.10%；本周白羽肉毛鸡价格继续上行，全国棚前成交均价为3.39 元/斤，周环比+6.3%。前期春节期间低补栏致使鸡源供给偏少，驱动价格上涨。鸡肉分割品价格被迫拉涨，本周全国鸡肉分割品综合售价为8970.39 元/吨，环比+1.0%，同比-7.2%。投资分析意见：短期看毛鸡仍将有所反弹；中期看，终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求的改善情况。

    　　板块估值底部，需求端触底，向上存较大改善空间，建议关注圣农发展等。

    　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。