申万公用环保周报：全国统一电力市场体系建设推进 亚洲气价三个月新低

　　本期投资提示：

    　　电力：国家发改委计划2025 年初步建成全国统一电力市场体系。3 月13 日，《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》全文发布（以下简称《报告》）。在电力领域，《报告》对通道建设、全国统一电力市场建设、新能源消纳等重点领域的有序发展做出明确、清晰的规划。重点具体内容包括制定出台建立健全全国统一电力市场体系的意见，初步建成全国统一电力市场体系；推动电力现货市场全面加快建设，完善电力容量补偿机制和辅助服务市场，促进各级各类电力市场衔接协同；深化新能源上网电价市场化改革，优化电力系统调节性资源市场化价格机制，健全输配电价监管制度等。

    　　全国统一电力市场的建设与完善仍需电力市场中各要素市场化改革的全面深化。2025 年初步建成全国统一电力市场的发展目标在去年国家能源局统筹发布的《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》中也有涉及。在新能源全面入市的政策机制出台后，我们认为在以下领域仍有发展发展空间：（1）市场体系融合：省间电力交易壁垒有望逐步打破，包括中长期、现货及辅助服务等市场深度融合。（2）入市主体扩展：引入更多水电、核电等电源主体入市，推动更多用户直接参与电力交易，代购电等过渡机制逐步退出。（3）电价市场化水平提升：逐步还原电力商品属性，市场调节功能进一步强化。

    　　天然气：美国气价高位回落，欧洲气价再度反弹。截至3 月14 日，美国Henry Hub 现货价格为$4.10/mmBtu，周度环比跌幅6.71%；荷兰TTF 现货价格为EURO42.20/MWh，周度环比涨幅7.38%。英国NBP 现货价格为104.91 pence/therm，周度环比涨幅9.85%。东北亚LNG 现货价格为$13.4/mmBtu，周度环比跌幅0.74%。LNG 全国出厂价4557 元/吨，周度环比跌幅1.41%。今冬美国气温偏冷，天然气库存量快速下降，但进入3 月中旬后气温逐步回暖，美国天然气价格高位回落。欧洲天然气库存延续迅速回落趋势，但整体气温仍低于历年正常水平，欧洲气价整体高位震荡。亚洲国家冬季库存较为充足，需求疲软，亚洲LNG 价格创近三个月的新低。国内LNG 价格方面，受城燃需求减弱，原料气价格下降，市场供应充足等因素影响，全国LNG 出厂价小幅回落。

    　　投资分析意见：1）电力：水电：大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加UCO 出口退税取消，建议关注SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。

    　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险