商贸零售行业点评：孩子王：联合火山引擎发布BYKIDS孵化器 母婴AI生态加速落地

　　火山引擎一站式技术赋能，联合孩子王重构供应链3 月15 日，孩子王AI 科技全资子公司“智领未来”公布与火山引擎合作成立的BYKIDs 伴身智能孵化器。BYKIDs 面向智能硬件创业团队、电子消费品企业、IP 持有者、玩具或泛母婴家居用品企业、智能体技术开发团队，由星纳赫资本10 亿专项基金及头部股权基金共同投资，充分挖掘行业权威、心理生理健康专家、育儿顾问专业问答等垂类数据，集合国民级IP 打造IP智能体。AI 伴身智能产品覆盖AI 教育、AI 玩具、AI 家居、AI 穿戴、AI 机器人五大品类，渗透吃、穿、住、用、行、玩、学、情感陪伴、伴老等场景。

    　　火山引擎作为字节跳动旗下云和AI 服务平台，提供豆包大模型、流式实时语音、RTC 等一站式技术服务及相应的专业团队，为生态伙伴打造创新智能体解决方案，提速产品AI 能力升级。供应链支持方面，火山引擎联合平台上负责硬件技术供应的生态伙伴，提供预集成的芯片等关键零部件，同时孩子王对生态伙伴免收上架费、承诺采销数量甚至现款买断、缩短账期至45天内以及提供高比例分成方案，有望提升生态伙伴资金周转效率与盈利能力。孩子王在线下打造AI 专区，通过每店每年1000 场的线下活动、社群活动增强消费者体验感；“海淘”模式助力生态伙伴的海外版货品快速上架销售；为线上营销提供免费私域流量+私域AI 营销+微信小店私域支持，以及头部电商平台的流量加持。

    　　并购扩局夯实生态壁垒，多元协同激活增长动能孩子王近期收并购节奏加快，2024 年11 月，与辛选集团成立合资公司，开展新家庭电商直播零售业务，探索线上线下融合的新零售之路。自2023 年收购母婴童企业乐友国际65%的股权后，次年继续收购剩余35%的股权。截至2024H1，公司与乐友国际的门店已经扩张至1035 家，持续优化市场布局。2024 年12 月以1.62 亿元现金收购幸研生物60%股权，幸研生物作为护肤美妆新锐企业，填补了孩子王在美妆供应链上的缺失。

    　　“三扩”战略成效兑现，生育友好政策共振打开盈利弹性空间公司顺应消费环境变化，着重实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），据业绩预告，公司2024 年预计实现归母净利1.6-2.1 亿元，同比预增52%-101%，扣非归母净利1.2-1.6 亿元，同比预增92%-156%，主要系“三扩”战略的持续发力及全力降本增效的实施等。国家卫健委正与有关部门起草育儿补贴方案，旨在通过降低生育、养育和教育成本，优化生育支持政策体系，扩大普惠性托育服务的供给。我们认为该政策有望提升生育意愿并进一步释放母婴市场需求潜能。

    　　投资建议：孩子王作为一家以数据与数字化驱动的新零售企业，线上线下渠道布局优势明显，联合火山引擎强大的技术能力打造的BYKIDs，积极探索AI 应用落地场景，叠加母婴行业有望受益育儿补贴政策红利，公司后续成长空间可期。根据Wind 一致预期，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.0 亿元/3.1 亿元/4.2 亿元，对应PE 分别为102/65/48 倍，建议积极关注。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，AI 商业化进程不及预期，育儿补贴政策不及预期，行业竞争加剧，业绩预告仅为初步测算结果、请以公司年报为准。