中国能建(601868):Q3单季收入、归母净利润增速转正 现金流改善 新能源业务持续发力

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张欣劼 日期:2024-11-12

  事件:公司2024 前三季度实现营收2951.39 亿元,同增3.44%;归母净利润36.04 亿元,同增17.28%;扣非归母净利润28.46 亿元,同减1.35%。点评如下:

      Q3 收入增速转负为正、归母净利润大幅增加。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3 单季度营收分别同比+10.04%、-6.51%、+8.25%,收入增速由负转正;归母净利润分别同比+31.71%、-15.16%、+97.93%,归母净利润增速大幅好转;扣非归母净利润分别同比+9.23%、-8.68%、-3.43%,Q3 降幅收窄。

      前三季度毛利率、净利率上升,Q3 单季经营现金流明显好转。毛利率方面,公司2024 前三季度毛利率同升0.59pct 至11.54%。期间费用率方面,2024前三季度期间费用率同升0.60pct 至8.31%,其中销售费用率同升0.06pct 至0.52%,管理费用率(含研发费用)同升0.27pct 至6.33%,财务费用率同升0.27pct 至1.46%。此外,2024Q1-3 公司资产+信用减值损失13.15 亿元,减值损失率同升0.19pct 至0.45%;投资净收益4.55 亿元,同增5.71 亿元(23年同期投资净损失1.16 亿元)。综上,2024Q1-3 公司净利率同升0.06pct 至2.07%,加权平均ROE 同升0.31pct 至3.27%。经营现金流方面,2024Q1-3经营现金净流出125.18 亿元,净流出同减15.11%;其中收现比同升6.24pct至92.99%,付现比同升6.25pct 至97.40%;Q3 单季经营现金流净流入19.97亿元,净流入同增31.12 亿元(23Q3 净流出11.15 亿元)。

      传统能源工程、工业制造订单高增,新能源业务维持高景气度。2024 前三季度公司新签订单9888.59 亿元,同增5.03%。分业务看,工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务分别新签订单8838.15/157.27/705.5/187.68 亿元,分别同比+0.69%/-1.96%/+128.79%/+11.53%;其中工程建设业务中传统能源新签订单2486.58 亿元,同增46.38%。分地区看,境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05 亿元,分别同比+4.98%/+5.19%,境内外订单拓展较为均衡;境外业务中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%,签署了沙特PIF 四期Haden 2GW 光伏项目、伊拉克拉塔维1GW 伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW 光伏项目等一批标杆性项目。新能源投建营持续发力,2024Q1-3公司新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%(24H1 同增8.04%)、新签合同额同增19.4%,均保持高增;新获取风光新能源开发指标1288 万千瓦、累计获取开发指标6306 万千瓦,总装机规模超过1164 万千瓦,新能源主引擎作用更加强劲。

      盈利预测与评级。公司是能源电力全产业链龙头,传统能源保持韧性提供业绩保障,新能源、新产业持续发力提供未来增长点,控股股东计划增持3-5亿彰显信心。我们预计公司24-25 年EPS 分别为0.21 和0.23 元,给予2024年13-14 倍市盈率,合理价值区间2.70-2.91 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。