长光华芯(688048):业绩仍承压 坚持打造光芯片IDM平台

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民/徐卓 日期:2024-11-11

  事件:公司发布24 年三季报,24Q1-Q3 实现收入2.03 亿元,同比-7.58%;归母净利润-6339 万元;扣非净利润-1.03 亿元,亏损同比有所扩大。24Q1-Q3毛利率27.39%(同比-4.34pcts),归母净利率-31.27%(同比-21.07pcts)。

      单Q3 来看,24Q3 收入7536 万元,同比-2.40%,环比+0.65%;归母净利润-2091 万元;扣非净利润-3029 万元。24Q3 毛利率28.98%(同比-6.76pcts,环比+2.19pcts),归母净利率-27.74%(同比-12.55pcts,环比+3.02pcts)。

      研发投入持续保持高位,费用管控良好。24Q3 公司研发费用3206 万元,同比+1.48%,研发费用率42.55%,同比+1.63pcts;销售费用率3.57%,同比-0.43pcts;管理费用率13.26%,同比+0.39pcts;财务费用率-3.93%,同比-0.50pcts。24Q3 末存货1.90 亿元,同比-10.24%;合同负债338 万元,同比+32.24%。24Q3 经营现金流-5570 万元,同比-854.78%。

      利润仍承压,坚持打造光芯片IDM 平台。Q3 利润继续承压,主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑;同时,本期确认的其他收益减少。24Q1-Q3 计提信用减值损失2374 万元,资产减值损失3749 万元,合计减少利润6123 万元。9 月CIOE 期间,公司发布100GPAM4 VCSEL 和配套PD、70mW 和100mW 硅光光源等产品,目前已形成全面通信光芯片产品矩阵,覆盖VR、SR、DR、FR 等距离,和单波25G、50G、100G 等速率。公司的二期平台预计2025 年建成投产,覆盖硅光集成芯片和多波段激光芯片。根据Wind,全资子公司研究院目前持有惟清半导体(功率半导体)、武汉高跃(光器件)、睿科晶创(PPLN 晶体)、镓锐芯光(氮化镓)、匀晶光电(薄膜铌酸锂)、中久大光(特殊高能)等公司股权,为产品技术开发提供动能。

      盈利预测。我们预计,公司24-26 年收入分别为2.97、4.16、5.39 亿元;归母净利润分别为-0.56、0.28、0.81 亿元,EPS 分别为-0.32、0.16、0.46 元。

      我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM 龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值,给予公司2025 年动态PS 区间20-22x,对应合理价值区间47.22-51.94 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。