分众传媒(002027):业绩稳增长 顺周期营销龙头具备弹性

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:毛云聪/孙小雯/陈星光 日期:2024-11-11

  业绩增长稳健。2024 年前三季度,公司总营收92.6 亿元(同比+6.8%),归母净利39.7 亿元(同比+10.2%),扣非归母净利35.4 亿元(同比+8.7%),经营活动现金流净额46.5 亿元(同比-12.1%)。24 年Q3 单季,公司总营收32.9 亿元(同比+4.3%,环比+1.7%),归母净利14.7 亿元(同比+7.6%,环比+1.5%),扣非归母净利13.4 亿元(同比+4.5%)。

      我们认为公司主要逻辑点:1)作为顺周期营销板块龙头,业绩具备更强的韧性和弹性。公司业务开展主要以一、二线城市为重点,截至2024 年7 月底,公司境内电梯电视和海报媒体自营设备分别约为94.1 万台和153 万个,其中一、二线城市占比分别为90.1%和87.4%;同时通过尝试与美团合作等方式,积极推进下线城市业务,未来预计仍有较大的发展空间;此外,积极出海业务拓展,截至2024 年7 月底,公司境外电梯电视和海报媒体自营设备分别约为15.6 万台和1.9 万个。2)公司持续高效经营。2024 年前三季度公司综合毛利率66.2%(同比+0.7pct),归母净利率42.8%(同比+1.3pct)。3)公司持续高分红预期,近12 个月股息率为5.7%。

      盈利预测与估值。我们对公司主营收入假设如下:1)楼宇梯媒:预计2024-2026 年公司国内楼宇梯媒资源数同比增速分别为3.3%、3.0%和2.6%,单媒体收入同比分别-5%、+3%和+3%;海外楼宇梯媒资源数同比增速分别为25%、23%和20%,单媒体收入同比分别为-25%、-15%和-10%。楼宇梯媒收入整体预计为120.4 亿元、127.8 亿元和135.6 亿元,同比增速分别为8.3%、6.2%和6.1%。2)影院媒体:预计2024-2026 年公司影院媒体银幕数同比增速分别为0%、3.8%和3.7%,单媒体收入同比分别为-10%、+2%和+2%,影院媒体收入整体预计为7.2 亿元、7.5 亿元和7.9 亿元,同比分别为-6.4%、+4.0%和+5.8%。

      我们预计公司2024-2026 年总营收预计127.6 亿元、135.3 亿元和143.6 亿元,同比增速分别为7.2%、6.0%和6.1%;归母净利分别为52.2 亿元、57.6亿元和62.2 亿元,同比增速分别为8.2%、10.2%和8.0%;对应全面摊薄EPS 分别为每股0.36 元、0.40 元和0.43 元。参考可比公司2024 年43 倍PE 估值,我们给予公司2024 年25-30 倍PE 估值,对应合理价值区间9.00-10.80 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示:宏观经济增速不及预期影响,部分细分行业广告投放不及预期。