拓荆科技(688072):24Q3营收延续高增长 混合键合有望打开成长空间
事件:
1. 公司发布2024 第三季度报告,前三季度实现营收22.78 亿元,同比增长33.79%;归母净利润2.71 亿元,同比增长0.10%;扣非归母净利润0.65 元,同比下降62.72%。
2. 从Q3 单季度业绩来看,24Q3 实现营业收入10.11 亿元,同比增长44.67%;实现归母净利润1.42 亿元,同比减少2.91%;实现扣非归母净利润0.46 亿元,同比减少58.79%。
新产品验证获突破性进展,24Q3 营收延续高增长:
2024 前三季度公司营收达22.78 亿元,同比增长33.79%;归母净利润为2.71 亿元,同比增长0.10%;公司收入保持大幅增长,净利润同比增速低于收入同比增速,主要因为:1)新产品及新工艺的收入占比增加导致毛利率阶段性下降6.75 个百分点,为43.59%;2)持续高强度的研发投入,2024 年1-9 月研发投入4.81 亿元,同比增长35.73%。从24Q3 单季度来看,公司业绩持续改善,24Q3 实现营收10.11 亿元,同比大幅增长44.67%,环比增长27.14%,主要得益于新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展,尤其是基于新型设备平台(PF-300M 和PF-300T Plus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备收入确认,公司收入稳步提升。
CVD 设备覆盖面持续拓宽,混合键合有望打开成长空间:
24 前三季度,公司研发投入4.81 亿元,占营收比例达21.12%,继续保持较高水平的研发投入,不断拓展新产品及新工艺,包括超高深宽比沟槽填充CVD 设备、PECVD Bianca 工艺设备及键合套准精度量测设备。另外,公司持续进行设备平台及反应腔的优化升级,包括新型设备平台(PF-300T Plus 和PF-300M)和新型反应腔(pX 和Supra-D)等,进一步扩大以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD 为主的薄膜工艺覆盖面,并推出的超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALD SiN 工艺设备、HDPCVD FSG、HDPCVD STI 工艺设备等新产品及新工艺均通过客户验证,实现了产业化应用。在混合键合方面,公司晶圆对晶圆键合设备的性能和产能指标均已达到国际领先水平。当前,公司主要产品集中于W2W 设备,跟随25 年后高性能计算(3D chiplet)及高性能存储(HBM)放量,公司有望迎来广阔空间。
投资建议:
我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为40.58 亿元、52.75 亿元、65.93 亿元,归母净利润分别为6.69 亿元、10.06 亿元、13.55亿元。考虑公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出,设备出货量逐年大幅增加。给予公司2024 年PE78.00X 的估值,对应目标价187.98 元。给予“买入-A”投资评级。
风险提示:
新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,行业与市场波动风险,国际贸易摩擦风险,产品生产成本上升风险。