拓荆科技(688072)季报点评:新产品确收节奏加快

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/丁宁/吕兰兰 日期:2024-10-30

  公司公布三季度业绩:收入10.11 亿元,同比+44.67%,环比+27.14%;归母净利润1.42 亿元,同比-2.91%,环比+19.87%。前三季度公司实现收入22.78 亿元,同比+33.79%;归母净利润2.71 亿元,同比+0.10%。公司 1Q24营业收入同比增长 17.25%,Q2 同比增长 32.22%,Q3 同比增长 44.67%,确认收入节奏加快。Q3 利润同比下降主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺验证成本相对较高,毛利率阶段性下降,同时研发投入的持续增长。看好公司薄膜沉积设备维持领先优势,同时超高深宽比沟槽填充 CVD、PE-ALD SiN 工艺设备、HDPCVD FSG、HDPCVD STI工艺设备、 PECVD Bianca 等新工艺进展顺利,在手订单充足,维持买入。

      3Q24 回顾:新品验收节奏加快拉动收入,验收成本导致毛利率阶段性下降

    公司3Q24 实现营收10.11 亿元,同增44.67%,环增27.14%,主因公司新产品验收节奏逐步加快,带动营收同环比增长,公司多款基于新型设备平台(PF-300M 和PF-300T Plus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备实现收入确认,带动公司2024 年前三季度收入稳步提升。公司3Q24 实现毛利率39.27%,较3Q23 同比下降12.4pp,环比下降7.6pp,毛利率下降主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,毛利率阶段性下降。公司研发支出占比16.4%,研发费用持续增加,3Q24 实现净利率13.6%。

      展望:新品进展顺利,有望持续推动收入增长

      公司新品进展顺利:1)公司推出超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALD SiN 工艺设备、HDPCVD FSG、HDPCVDSTI 工艺设备等均通过客户验证,实现产业化应用。公司自主研发的晶圆背面薄膜沉积设备PECVD Bianca 已获得客户订单,部分已经出货。公司薄膜设备覆盖逻辑、存储芯片所需的全部介质薄膜材料约 100 多种工艺;2)公司晶圆对晶圆键合产品Dione300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus 均获得客户量产重复订单,公司自主研发键合套准精度量测产品Crux300 已获得客户订单。

      估值:维持买入及目标价218.45 元

      公司新产品新工艺不断推出,我们预计公司2024/25/26 年收入预测为39.6/52.4/68.1 亿元。考虑到公司新产品收入占比高,验证费用短期影响毛利率,我们调整毛利率预测,对应2024-26 年归母净利润6.7/9.0/12.2 亿元(前值:8.0/10.8/13.9 亿元)。2025 年行业PS 均值为9.1 倍,考虑到公司新产品进展顺利,我们给予一定估值溢价,基于11.6x 25PS,维持“买入”,目标价218.45 元。

      风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。