招商轮船(601872):Q3经营整体优于同期 补助减少与汇率因素拖累业绩
投资要点
公司公告2024 年三季报:Q3 营收60.6 亿元,同比+0.5%,归母净利润8.7 亿元,同比-11.7%;扣非归母净利润8.4 亿元,同比-4.4%。前三季度合计:营收193 亿元,同比+1.4%;。归母净利润33.7 亿元,同比-10.4%;扣非归母净利润32.9 亿元,同比-9.1%。
业绩同比下滑除经营端外,主要由于:
1)政府补助同比减少,24Q3 营业外收入0.18 亿元,同比减少1.21 亿元。
2)24Q3 兑美元汇率同比下降0.8%,导致人民币收入减少、并预计导致汇兑损失增加,24Q3 财务费用3.65 亿元,同比增加29%。
分业务来看:油运、滚装同比下滑,干散、集运同比提升油运同比下滑:OPEC+减产且国内进口低于预期,24Q3 TD3C-TCE 均值$27,627/d,同比-11%(6-8 月),叠加坞修装塔导致营运天减少,贡献净利润3.85亿元,同比-28%。
干散同比持续提升:市场整体表现好于预期,24Q3 BDI 均值1871 点,同比+57%,干散业务实现净利润3.7 亿元,同比+75%。
滚装内贸承压、外贸景气:外贸市场受中国汽车出口持续增值影响,需求旺盛,维持高位震荡。内贸需求承压,运费下行。24Q3 净利润0.8 亿元,同比-13%。
集运业绩明显回升:集装箱市场受主要经济体消费者信心下降,消费支出增速放缓影响,在上半年红海危机和美国关税上涨预期带来的“抢运潮”影响下,三季度集运贸易量增长不及预期。但公司主营航线运价稳定,干线运价上涨提振澳新航线运价水平,24Q3 贡献净利润2.3 亿元,同比+33%。
LNG 稳步推进:LNG 业务收益稳定,公司全资的招商气运(CMLNG)和合资公司 CLNG 新项目拓展不断取得突破,24Q3 贡献净利润1.5 亿元。
展望Q4
1)油/散/集传统旺季,运价潜力待释放;
2)美联储降息已开启,船队保本点存降低空间,需求端压制因素有望解除。
盈利预测与估值
基于年初至今市场运价,我们下调2024 年盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润 47、70、78 亿元,对应12x、8x、7xPE,供给刚性不改,需求边际改善,期租与底层资产持续高景气,继续看好未来景气演绎,维持“增持”评级。
风险提示
全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。