拓荆科技(688072):Q3营收超市场预期 毛利率短期承压影响利润端表现

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:黄瑞连/胡杨 日期:2024-10-29

  事件概述

      公司发布2024 年三季报。

      Q3 营收超市场预期,存货/合同负债创新高

      2024Q1-3 公司实现营收22.78 亿元,同比+33.79%,其中Q3 营收10.11 亿元,同比+44.67%,环比+27.14%,持续加速提升,好于市场预期,主要系公司多款基于新型设备平台(PF-300M 和 PF-300T Plus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备实现收入确认,分产品看,我们推测公司主打产品PECVD 仍是主要收入来源,SACVD、HDPCVD 等设备逐步放量,收入占比同比提升。截至2024Q3,公司存货和合同负债分别为70.77 和25.12 亿元,分别环比+9.64%和+23.26%,持续创新高,一定程度指引了公司新接订单高速增长。发货端,2024Q1-3 公司设备出货金额同比增长超过 160%,较24H1 有所提速,为后续营收端快速增长提供支撑。

      新品验证影响当前毛利率,Q3 净利润端短期承压2024Q1-3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.71 和0.65 亿元,分别同比+0.1%和-62.72%,其中Q3 归母净利润和扣非归母净利润分别为1.42 和0.46 亿元,分别同比-2.91%和-58.79%,短期承压,弱于收入端表现。

      2024Q1-3 销售净利率和扣非后归母净利率分别为11.41%和2.87%,分别同比-4.42 和-7.45pct;其中Q3 销售净利率扣非后归母净利率13.61%/4.50%,同比-7.0pct/-11.3pct,盈利水利有所下滑。1)毛利端:24Q1-3 整体毛利率为43.59%,同比-6.75pct,其中Q3 毛利率39.27%,环比-7.62pct,明显下降,主要系主要由于新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,毛利率阶段性下降,看好后续毛利率修复;2)费用端:24Q1-3 期间费用率为40.13%,同比+1.77pct,表现相对平稳,其中销售、管理、研发和财务费用率同比+1.03/ -2.22/ +0.31/+2.66pct,其中Q3 期间费用率34.25%,同比-0.77%,主要系规模效应。3)2024Q1-3 公司计入非经常性损益的政府补助收益为1.25 亿元,同比增长 23.22%,同时持有珂玛科技股票形成公允价值变动收益 0.72 亿元,一定程度上增厚了公司利润端表现。展望Q4,随着营收端持续提升+毛利率修复,看好公司盈利水平修复。

      完善薄膜沉积/键合设备产品线,深度受益先进制程/先进封装扩产公司不断完善薄膜沉积设备相关产品,并积极拓展先进封装设备。1)PECVD:已实现全系列PECVD 介质薄膜材料的覆盖,研发并推出了PECVD Bianca 工艺设备取得产业化应用,累计获得25 个反应腔订单;2)ALD:PE-ALD高温、低温SiO2、SiN 等薄膜均已实现产业化应用,并持续获得客户订单、出货至客户端验证;Thermal-ALD 其他薄膜工艺,持续扩大薄膜材料覆盖面,并积极推进客户端的验证;3) SACVD:SA TEOS、 BPSG、SAF 薄膜工艺沉积设备在国内集成电路制造产线的应用规模进一步提升;4)HDPCVD:USG、FSG、STI 薄膜工艺设备均已实现产业化,相关反应腔累计出货量达到70 个;5)超高深宽比沟槽填充 CVD:实现了产业化应用,相关反应腔累计出货超过15 个;6)混合键合:晶圆对晶圆键合产品Dione 300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化,均获得客户量产重复订单;键合套准精度量测产品Crux 300 已获得客户订单。

      投资建议

      考虑到公司先进制程设备订单收入确认节奏逐步恢复,我们上调2024-2026 年营业收入预测分别为39.96、56.49 和73.87 亿元(原值为39.96、54.62 和71.44 亿元),受新品验证费用较大影响,我们略微下调2024-2026 年归母净利润分别为6.85、12.21 和16.78 亿元(原值为7.73、11.58 和15.61 亿元),对应调整2024-2026 年EPS 分别为3.64、6.49 和8.91 元(原值为2.78、4.16 和5.61 元)。2024/10/28 日股价157.2 元对应PE 分别为50、28 和20 倍。基于公司较强的市场竞争力,维持“增持”评级。

      风险提示

      新品产业化不及预期,下游晶圆厂扩产不及预期,政府补助政策波动风险等。