分众传媒(002027):24Q3略超预期 财报体现强韧性 继续推荐

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/任梦妮 日期:2024-10-29

  事件:

      分众传媒公告2024 年三季度财报:24Q3,公司实现营业收入32.94 亿,同比增长4.30%,归母净利润14.75 亿,同比+7.59%,扣非13.44 亿,同比+4.54%。归母净利润略超我们此前预期(我们预期同比0%~+5%)。

      投资要点:

      梯媒收入体现强韧性,消费品持续增投,互联网投放大幅回暖。拆分来看,我们预计:(1)24Q3 梯媒仍体现较强韧性,收入同比、环比均有增长,部分受益于奥运会增投;考虑竞争格局稳定,我们预计点位较Q2 基本持平且成本端维持稳定。(2)影院受票房、观影人次等影响,我们预计影院媒体及其他收入同比持续下滑,但受益于竞争格局变化预计保持较高利润率。(3)从客户结构看,预计消费品客户仍保持较高增速,占比较24H1 持续提升。预计互联网延续24Q2 趋势明显回暖。微观上,我们能观察到Q3 消费品(比如君乐宝,农夫山泉,蓝月亮,伊利,东鹏等),互联网(美团拼好饭,淘宝聚划算、88vip等)均有明显投放。

      行业中观数据看,电梯媒体刊例花费持续跑赢大盘,尽管有折扣影响,但仍能一定程度反映媒介间争取广告主预算能力的变化:1)7 月/8 月/9 月,社零同比增速分别为2.70%、2.10%及3.20%;2)1-8 月,CTR 全媒体广告刊例同比增速3.1%,电梯LCD 和电梯海报刊例同比+24.30%/+16.90%。

      公司经营质量持续提升。报表端其他方面:1)信用资产减值损失控制相对好,24Q3 信用资产减值0.89 亿(24Q3 应收账款余额25.7 亿,较24H1 增加1.64 亿);2)24Q3 经营性现金流体现韧性。广告行业作为乙方行业,宏观承压时,广告主回款放慢是正常现象,公司现金流也体现一定韧性,24Q3 经营性现金流17.04 亿;3)24Q3 所得税率14.5%,持续受益于高新技术企业税收优惠等政策。

      调整盈利预测,维持“买入”评级。分众传媒有基本面和股息双支撑。考虑影院票房和观影人次持续疲软,我们小幅下调公司2024 年-2026 年盈利预测,预计24-26 年分别实现收入126.29 亿,135.35 亿及145.06 亿(原预测126.69 亿,135.63 亿及146.51 亿),考虑公司持续优化经营质量,维持原盈利预测,预计实现归母净利润53.39 亿,58.72 亿及64.79 亿。对应PE 分别为20 倍、18 倍及17 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:新技术导致媒介价值下降风险;消费复苏节奏不及预期;竞争格局变化风险。