东鹏饮料(605499):Q3业绩增速再创峰值 动销为核心驱动力

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘光意 日期:2024-10-10

  核心观点

      事件:10月9日,公司披露业绩预告,预计2024年前三季度实现收入124.0 127.2亿元,同比+44%~47%;归母净利润26.0~27.3亿元,同比+57%~65% 扣非归母净利润25.5~26.8亿元,同比+70%~78%。对应24Q3实现收入45.3~ 48.5亿元,同比+42%~52%;归母净利润8.7~10.0亿元,同比+59%~83%;扣非归母净利润8.4~9.7亿元,同比+65%~90%。

      24Q3收入增速创单三季度厉史新高,动销旺盛为核心驱动力。预计24Q3 收入同比+42%~52%,为上市至今单三季度增速最高值,主要得益于:1)宏观复苏节奏偏慢背景下产品高性价比优势进一步彰显:2)网点开发节奏明显偏快:3)终端动销盛,能量饮料消费群体拓展(非传统蓝领),入体消费量也在增加:4)奥运赞助催化下公司品牌力进一步增强,推动份额进一步提升;5)补水啦在网点快速开发+SKU扩充+促销支持+代言人等多因素推动下表现持续亮眼,日销峰值持续创历史新高。

      成本红利叠加规模效应与精益管理,2403盈利能力显著提升。根据业绩预告测算,24Q3归母净利率在19.2%~20.6%区间,同比提升2~3.4pcts,若易剔除其他收益等因素扰动,扣非归母净利率在18.6%~20.1%区间,同比提升 2.5~4.0pcts,预计主要得益于:1)特饮大单品规模红利持续释放;2)数字化叠加渠道精细化管理,推动内部效率提升;3)渠道杠杆效应推动下,补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期;4)白糖、pet瓶与纸箱等大宗原料价格同比下降。

      投资建议:根据公告上调盈利预测,预计2024~2026年收入分别同比 +42%/28%/22%,归每净利润分别同比+49%/28%/25%,PE为36/28/22X。公司在收入规模突破100亿元后进一步提速增长,我们认为核心逻辑在于品类需求旺盛+消费群体扩张+公司自身全国化势能充足等多因素共振。短期来看,动销旺盛叠加渠道库存下降,24Q4新财年开后后有望迎来新一轮增长,一方面北方区域扩张仍有空间,另一方面补水啦有望复制特饮全国化的成功经验;长期来看,随着消费群体与场景的拓展,以能量饮料与运动饮料为代表的功能饮料有望持续实现品类扩容,公司具备先发优势有望受益。结合短期与长期维度,我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺,维持“推荐”评级。

      风险提示:需求持续下行的风险,竞争加剧的风险,食品安全的风险。