食品饮料行业简评:政策刺激助力信心回暖 行业板块展现强劲韧性
投资要点:
政策刺激信心提振。中共中央政治局9月26日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。重磅政策明确强化逆周期调节,结合此前9月24日国新办发布会上的内容,政策超预期。在政策刺激下,消费预期边际回暖。
白酒:估值率先修复,分化集中趋势不改。在政策预期的背景下,白酒板块信心修复,估值底部基本确立。从双节动销来看,今年中秋动销表现平淡,各渠道的普遍反馈动销放缓,销量同比有不同程度下滑,礼赠、宴席需求偏弱,消费者更加理性。从不同价格带来看,高端酒动销仍有一定压力,次高端下滑明显。其中100-300元价格带产品具备性价比,相对表现较优。虽然白酒行业基本面仍处于结构性调整的阶段,但在政策预期带动下,情绪和估值的修复先于基本面修复。短期持续关注国庆节前后库存及价格变化,中长期关注酒企经营战略和业绩目标。从批价来看,根据今日酒价,近期飞天茅台批价开始企稳,截至9月27日,24年散飞批价2260元,较前一日上涨20元,原箱批价2350元,较前日稳定。目前白酒板块估值处于历史低位,头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强,建议关注品牌势能领先的高端酒和区域龙头,个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。
啤酒:成本红利持续释放,消费场景有望复苏。需求方面,受到宏观经济、天气等因素的影响,啤酒上半年销量承压,啤酒企业业绩分化。三季度随着旺季的催化,叠加低基数影响,啤酒销量预计环比将有所改善。成本方面,今年大麦等原材料成本红利持续释放,截至8月,进口大麦价格同比下降16%,玻璃、瓦楞纸等价格处于低位,啤酒板块盈利能力提升的确定性强。在本周政策组合拳的刺激下,啤酒现饮场景有望积极修复,有助于销量的持续改善,叠加成本红利释放,企业利润弹性充足。长期来看啤酒行业高端化趋势不改,量稳价增趋势不变,在消费需求预期修复的背景下,中高端扩容潜力充足。建议关注高端化核心标的青岛啤酒。
餐饮供应链:短期明显受益餐饮场景修复,长期稀缺成长赛道。在消费券刺激下,餐饮场景有望回暖,餐饮供应链为核心受益板块。长期来看,行业为稀缺的成长赛道,一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出(高人工、高原材料成本、高租金),成本控制需求强烈;另一方面,对比美、日成熟市场55%以上的连锁化率,我国连锁化率提升空间较大,2023年我国连锁化率为21%。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。
乳制品:政策促进牛奶消费,需求改善可期。9月26日,农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产,稳定肉牛奶牛基础产能,推动奶业养殖加工一体化发展,同时,促进牛肉牛奶消费,科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值,推广“学生饮用奶”,鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式,拉动牛奶消费。近3年以来,牛奶价格持续走低,截至9月19日,生鲜乳价格3.14元/公斤,同比下降15.8%,近3年累计下降27.6%,价格下跌的主要原因在于需求较弱叠加上游供给过剩。在政策的推动下,乳制品需求有望迎来改善,行业渗透率仍有提升空间。同时,对于上游产能的规范出清以及提质增效,将带动行业供给向更加健康有序的方向发展,供需结构更加均衡。随着消费券等政策的逐步落地,建议关注乳制品龙头伊利股份以及低温业务表现亮眼的新乳业。
投资建议:白酒板块建议关注高端酒和区域龙头,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。餐饮供应链板块建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注龙头伊利股份以及低温业务表现亮眼的新乳业。
风险提示:宏观经济增长不及预期;竞争加剧的影响;食品安全的影响。