电新行业24年中报回顾：优势企业韧性显现 关注海外需求弹性

　　本期投资提示：

    　　锂电：2Q24，锂电板块营收环比增速亮眼，盈利处于筑底阶段。2Q24，电动车及储能需求逐步释放，锂电板块整体出货有所增长，带动锂电环节大部分公司营收环比增长。价格端锂电材料端下降趋缓，但仍处于磨底期，大部分公司盈利仍处于筑底阶段。

    　　2Q24，各个领域中仅有结构件为营收和归母净利润同比均上升的领域，电池环节营收同比下滑但归母净利润同比提升，而其他锂电主材等虽出货量有所提升，但价格下降导致盈利水平同比下降较多。从2Q24 环比来看，锂电各环节均出现营收环比改善趋势，归母净利润方面除正极外，其他环节皆环比增长，其中锂矿和负极环比改善明显。从市场份额变动/存货/资本开支/在手现金来看，1）Q2 负极/三元/铁锂国内产量份额CR5有所提升，行业趋向集中。Q2 电解液/隔膜国内产量份额CR5 有所下降；2）Q2 锂电各环节存货环比增加，旺季备货效应明显；3）正极/电解液/结构件2Q24 资本开支同比大幅下降。从资本开支看，电池/电解液/结构件/正极由于资本开支高峰距今已有2年左右，行业供给侧新增产能逐渐趋缓，供需格局有望逐渐好转；4）电池及结构件偿债能力相对较好。电解液/负极/隔膜/锂矿/正极2Q24 在手现金及营运资本同环比均出现下降，锂电上游和中游环节竞争较为激烈，行业供给侧洗牌仍在进程中。建议关注：

    　　宁德时代、科达利、湖南裕能、珠海冠宇、中伟股份、格林美、恩捷股份。

    　　风电：上半年板块盈利承压，24Q2 环比营收改善，主机盈利率先迎来拐点。24H1 风电板块营收、归母净利同比平均增幅为负，24Q2 行业需求回暖，板块营收及归母净利环比改善明显；具体分领域来看，24 年二季度行业回暖，各环节营收环比均正增长，而利润端存在一定分化。各环节中，主机环节二季度营收及归母净利改善较为明显；同时，二季度海风开工率仍然较低，资产较重的零部件制造环节，特别是塔桩及铸锻件，受陆风产品价格较低、高盈利海风产品未能发货以及较高的折旧摊销影响，利润阶段性承压。随着国内海陆以及海外风电需求的提高，风机毛利率的修复有望持续，同时，零部件价格压力有望缓解，叠加原材料成本的下降，零部件盈利将迎来拐点，而塔桩环节存货+合同负债高增，随着海风开工，将贡献较大业绩弹性。重点推荐海力风电、金雷股份、东方电缆。

    　　投资分析意见：维持行业“看好”评级。当前新能源行业的共性特征是阶段性需求增速降档叠加新增产能批量投放所带来的供给侧量价压力，市场讨论较多的是尾部产能将何时并以何种方式退出，以此带来供需态势的改善。从二季度情况来看，新能源整体的量能仍能保证，头部优势企业的份额持续提升，后梯队企业的亏损开始扩散，对应退出的时间维度和影响因子仍不甚明朗。站在当前时点，我们建议更多关注新能源需求侧的弹性变化，诸如海外欧美电动化的再加码、中东等新兴市场的起量，海外需求预期的兑现度将是影响新能源板块估值中枢的关键一环。建议关注锂电领域的宁德时代、科达利、湖南裕能、珠海冠宇、中伟股份、格林美、恩捷股份，风电领域的海力风电、金雷股份、东方电缆。

    　　风险提示：1）新能源车销量不达预期的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线快速变化的风险；4）风电开工不及预期的风险。