社会服务行业专题研究报告:教育政策回暖需求旺盛 人服表现亮眼

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶思嘉/赵中平 日期:2024-09-11

  核心内容

      总览:

      1H24 教育培训需求旺盛,灵活用工增速回暖。收入端,1H24 教育/人服/会展营业收入同比1H23 年分别+3.8%/+15.2%/-7.5%,归母净利同比1H23 分别+225.5%/+1.7%/-54.3%,呈现出教育行业的刚需属性以及灵活用工的逆周期属性。

      教育:培训需求旺盛,政策边际向好。

      1)K12:政策向好,非学科类培训需求旺盛。今年非学科类的素质教育培训政策端利好逐步明晰,政策迎来拐点。北京、广州先后针对非学科类校外培训机构网点“应批尽批”,牌照,推动K12 网点扩张提速。选取的7 家上市公司中,5 家收入同比正向增长,7 家归母净利润/扣非净利均正向增长。我们预计培训旺盛需求有望延续,龙头公司网点有望继续较快扩张。

      2)招录类考试培训:培训需求旺盛,事业单位考试提前拖累收入。我国青年群体就业形势较为严峻,参加招录考试、获取较稳定工作岗位的意愿较强,24 年国考、省考报名人数新高,招录类考试培训需求旺盛。但今年事业单位考试时间有所提前,事业单位考试培训收款窗口受到压缩,板块收入增速同比-9.7%。中公教育继续推进组织架构的优化调整,优化网点,聚焦盈利能力的提升,粉笔OMO 课程线上线下融合的不断推进减少了对固定场地的需求,AI 赋能教学提高人效,共同带动盈利能力改善,板块业绩保持正向增长。

      3)企业管理培训:大客户战略驱动高成长,红利属性强。大客户战略持续推进,1H24 行动教育与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等达成合作。1H24 实现收入3.89 亿元,同比+35.2%,归母净利/扣非归母同比分别+29.2%/+38.8%。24 年半年度拟派发现金红利1.18 亿元(含税),分红率达86.7%,截至9 月6 日收盘,股息率(TTM)达6.3%。

      人力资源服务:灵活用工高景气,招聘类仍有待复苏。1H24,科锐国际灵活用工业务累计派出23.44 万人次;截至24年6 月末,在册灵活用工业务的岗位外包员工3.87 万余人,同比+18.3%。科锐国际1H24 实现收入55.4 亿元,同比+16.6%,其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包收入同比+18.7%/-15.4%/-16.8%;外服控股业务外包服务同比+17.2%。整体来看,人服板块灵活用工景气度较高带动收入增长,招聘类业务有待恢复。个股业绩存在分化,招聘类业务收入占比较低的公司业绩表现较好。

      会展:预计下半年外展收入、业绩弹性佳。展会排期变化致外展收入下滑,业绩承压。米奥会展1H24 收入同比-26.4%,1H24 归母净利/扣非净利分别同比-57.4%/-15.5%,主因展会排期变化,我们预计下半年将迎来外展收入确认旺季,收入、业绩弹性较大。

      投资建议

      展望下半年,我们预期板块基本面排序维持教育、人服、会展,教育中更看好K12 及招录类考试培训板块引领行业表现,此外建议关注高股息的红利属性板块。

      风险提示

      宏观经济下行的影响;教育行业招生增长和学费提价不及预期的风险;长期出生率下滑的风险;人服行业招聘需求下行的风险:人服行业派出员工增长不及预期的影响;会展行业展位销售增长和展位提价的风险。