数据专题简报：原油点评：布油跌破70美元关键关口在情理之中

　　布油跌破70 美元/桶

    　　油价展望：布油70 美元关键点位跌破后，我们将其目标价更新为65 美元/桶。

    　　70 美元是布油的关键点位：2023 年以来，布油连续合约一直在70-95 美元/桶范围内运行，布油曾在2023 年3-6 月多次跌至70 美元/桶附近，2024 年9 月7 日开始，布油连续合约曾两次冲击70.60 美元，9 月10 日晚，布油顺利跌破这一关键点位。

    　　基本面仍然是这次下跌的主导因素

    　　在2023 年3-6 月，布油连续合约多次触及71 美元，2023 年3 月20 日最低跌至70.06 美元。此外，2022 年12 月12 日，布油连续合约最低跌至72.29 美元，我们将2023 年3-6 月的基本面与当前进行对比。

    　　商品价格联动：从2024 年5 月20 日开始，COMEX铜价从5.121 美元/磅开始回落，截至9 月9 日，跌幅达到20.33%，跌幅超过2023 年3-6 月。目前没有进入严重衰退，金价仍处于高位。

    　　原油供应：当前的原油供应预期比2023 年3-6 月更宽松。2023 年3-6 月，OPEC+正处于减产周期，2023 年2 月OPEC+的生产配额为4040.1 万桶/天，2023 年6 月为3874.4 万桶/天，降幅达到165.7 万桶/天，期间Rysatad Energy和EIA 统计的原油产量分别下降151.66 和106 万桶/天，并且市场也知晓2023 年7 月OPEC+生产配额将进一步削减100 万桶/天。2022 年下半年到2023 年中，美国原油产量并无明显增长，一直维持在1220-1230 万桶/天附近。与2023 年3-6 月相比，我们预计2024Q4，OPEC+原油产量将基本稳定，在当前的油价和OPEC+市占率之下，2025年OPEC+产量将恢复增长，美国产量也将有所增长，供应预期较2023 年更加宽松。

    　　海外需求：2022 年11 月至今，美国制造业PMI 只有在2024 年3 月超过50，其余时间均低于50，意味着美国制造业已持续恶化接近2 年，相比于2023 年，美国非制造业PMI 目前也更接近50。此外，与2023 年3-6 月相比，美国失业率上升，个人储蓄存款和可支配收入增速放缓，信用卡违约率仍较低，但较2023 年也明显上升，这些变化不利于未来美国居民消费增长。2023 年3-6 月，美国汽油、航煤和馏分油平均消费量为14.75 万桶/天，同比+0.96%，而2024 年8 月这三种成品油的消费量为14.83 万桶/天，同比-1.13%。

    　　国内需求：国内原油进口量从2024 年5 月开始同比下降，原油加工量从2024 年4 月开始同比、环比均下滑，结合我们对国内浮顶储罐库存的跟踪，国内原油呈现出明显的被动累库，抑制后续进口需求。虽然2023 年中原油库存也处于高位，但当时进口量与加工量都非常高，更符合主动累库。

    　　风险提示

    　　经济波动的风险，原油供应变动的风险，地缘政治变化的风险，其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。