东方电气(600875):多因素影响上半年业绩 充沛订单支撑后续增长
东方电气发布2024 年半年度报告:2024H1 公司实现营业收入334.57 亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52%;发布2024 年度"提质增效重回报"行动方案。
投资要点
多因素影响上半年业绩表现
公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一。
2024H1 公司实现营业收入334.57 亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91 亿元,同比下降15.52%;毛利率为15.36%,同比下滑2.07pct;净利率为5.49%,同比下滑1.65pct。2024Q2 公司实现营业收入184.04 亿元,同比增长21.09%,环比增长22.26%;实现归母净利润7.86 亿元,同比下降20.08%,环比下降13.25%;毛利率为12.65%,净利率为4.54%。
上半年,在营收增长情况下,受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失(因川能动力股价下跌,确认非货币性资产交换损失1.81 亿元,同比减少利润2.9 亿元)、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压。
发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压2024H1“清洁高效能源装备”板块收入141 亿元,同比增长41%,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19 亿元,分别同比增长16%/154%/60%。煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct 至16.44%,对业绩影响较大,展望后续,高价订单启动交付+在手订单延续高增,将有效提升板块盈利能力,支撑板块营收持续增长;核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益。
此外,“可再生能源装备”板块收入82 亿元,同比增长19%,其中风电/水电装备分别收入67/13 亿元,分别同比增长19%/21%,子公司东方风电扭亏;“工程与贸易”板块收入35 亿元,同比下滑42%,其中工程总承包/贸易分别收入17/18 亿元,分别同比变动19%/-61%,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响;“现代制造服务业”板块收入35 亿元,同比增 长46%,其中电站服务/金融服务分别收入28/5 亿元,分别同比变动85%/-8%。
在手订单持续增长,支撑未来长期发展
2024H1 公司新增生效订单560.73 亿元,同比增长14.77%,其中,清洁高效能源装备(煤电、燃机、核电)253.39 亿元,占比45.19%;可再生能源装备(风电、水电)140.58 亿元,占比25.07%;工程与贸易 57.31 亿元,占比10.22%;现代制造服务业 48.87 亿元,占比8.70%;新兴成长产业 60.73 亿元,占比10.83%。1-7 月,公司新增生效订单627.83 亿元,同比增长19.2%,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%。
重视股东回报,提高分红比例
公司制定了2021~2024 年期间的分红政策,在2021 年基础上,分红比例每年提高5pct,其中,2021 年度分红比例为31.34%,2022 年度为36.6%,2023 年度为41.71%,实现对股东长期持续稳定回报。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS 分别为1.21、1.52、1.80 元,当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0 倍,公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等方向的发力,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险。