2024年8月外贸数据点评：出口向“稳态”回归

　　事件：

    　　9 月10 日，中国海关总署公布8 月外贸数据。按美元计，8 月出口金额当月同比8.7%、预期7.2%、前值7.0%；进口金额当月同比0.5%、预期3.6%、前值7.2%。

    　　核心观点：出口向“稳态”回归

    　　8 月出口增速超预期，结合近两个月表现看，出口更趋向于回归稳态。8 月，美元计价的出口金额同比增长8.7%、较上月回升1.7 个百分点，好于市场预期的7.2%。环比来看，8 月出口表现似乎强于季节性；但考虑到7 月出口边际走弱，近两月出口合计增长0.3%、略好于去年同期的0.2%，显著低于2018-2022 年均值的2%。

    　　8 月人民币较美元升值，亦对当月出口增速有一定“助推”作用。受美联储降息预期等因素影响，8 月美元指数中枢较上月下滑2.4 点至102.2；相应地，美元兑人民币汇率中枢由7 月的7.26 升值至7.15、较去年同期升值1.4%。剔除汇率波动的影响后，当月美元口径下的出口增速在7.3%左右，与市场预期数值较为接近。

    　　外需进一步回落，尤其是新兴市场制造业PMI 普遍下滑，或为后续出口形势增添“隐忧”。8 月全球制造业PMI 较上月下降0.2 个百分点至49.5%，结构上新兴市场普遍有所下滑，越南、巴西分别较上月回落2.3、3.6 个百分点至52.4%、50.4%。而今年以来，我国对东盟、拉美等新兴市场显著回暖，相关地区需求形势是影响我国后续出口的关键变量。

    　　此外，9 月以来高频数据反映的出口景气有所回落，出口延续性仍待观察。CCFI 运价指数作为航运市场的“晴雨表”，可较好反映我国出口景气度；近期CCFI 综合指数连续回调，由年内峰值的2180.7 点（7 月26 日）降至9 月首周的1912.5 点。此外，港口货物吞吐量可较好映射我国出口“数量”，近期该指标同比涨幅亦有所收敛。

    　　常规跟踪：8 月出口增速反弹，进口增速再度回落出口：8 月出口增速有所反弹，欧盟、拉美等地区贡献较大。8 月，出口当月同比较上月回升1.7 个百分点至8.7%。

    　　分地区看，欧盟对我国出口贡献最大，当月出口金额同比增长13.4%，拉动总出口同比增长2%、贡献幅度较上月提升0.8 个百分点。对东盟、美国出口增速有所回落，当月同比分别录得4.9%、9%，均较上月下降3.2 个百分点。

    　　机电产品出口增速进一步抬升，汽车、船舶、手机等拉动作用较强。8 月，主要出口商品中依然是机电产品拉动力最强，其当月同比、拉动总出口同比分别较上月提升2、1.1 个百分点至11.9%、7.1%。其中，汽车和底盘出口同比增长32.7%，拉动总出口同比增长1.2%、涨幅较上月显著扩大0.7 个百分点；此外船舶、手机出口也有亮眼表现。

    　　进口：8 月进口增速再度回落，欧盟、东盟等地区边际降幅较大。8 月，进口金额当月同比增长0.5%、增速较上月显著回落6.7 个百分点。分地区看，我国自拉美进口同比增长6.4%，对总进口贡献较上月提升0.5 个百分点至0.7%，边际贡献最大。但我国自其他主要地区进口多有不同程度回落，其中自欧盟、东盟进口同比降幅较大。

    　　机电产品进口增速明显回落，原油、农产品等降幅收窄。8 月，主要进口商品中机电产品进口增速回落较多，其当月同比、拉动总出口同比分别较上月下降1.9、0.8 个百分点至-0.5%、-0.2%，对总进口造成较大拖累。其中，自动数据处理设备进口增速仍高、当月同比增长22%，但涨幅较上月回落4.1 个百分点，边际拖累较大。

    　　风险提示

    　　海外经济修复持续性不足，国内政策落地效果不及预期。