慕思股份(001323)2024年中报点评:业绩符合预期 分红力度提升
公司发布2024 年中报,符合预期。24H1 实现收入26.29 亿元,同比+9.6%,归母净利润3.73 亿元,同比+4.9%,扣非净利润3.61 亿元,同比+4.4%。24Q2 收入14.28 亿元,同比-1.0%,归母净利润2.32 亿元,同比-8.9%,扣非净利润2.28 亿元,同比-8.3%。公司中期分红派息2.96 亿元,股利支付率79%。
收入端,主品牌零售稳健增长,电商渠道表现亮眼,品类增长均衡。分渠道,电商渠道增长表现亮眼,24H1 收入同比增长35.4%,今年以来电商渠道布局力度加大,除传统电商平台外,快手、抖音等平台拓展发力,同时优化产品结构,各平台针对性打造主力爆品;主品牌线下零售聚焦核心产品,打造爆款套餐,同时激励经销商升级店态,强化会员服务与运营,提升客流量、转化率、成单率。分产品,24H1 公司核心品类床垫、床架、沙发、床品分别实现收入12.4/7.8/2.1/1.5 亿元,分别同比+8.3%/+7.0%/+11.6%/+16.6%,各品类增长均衡,沙发完善产品矩阵、提高家装渠道覆盖率、规模效应逐步释放,实现双位数增长。
利润端,强化新品研发、产品迭代,产品结构向上,内部持续效率挖潜,盈利水平保持较为稳定。24H1 毛利率同比+0.6pct 至51.3%;24Q2 毛利率为52.2%,同比持平。公司加大新品和新材料研发力度,新品迭代优化产品结构,同时供应链效率挖潜,内部持续降本提效,24H1 毛利率略有提升。费用率略有提升,主要系新渠道投放力度加大。24H1销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.8/+0.5/+0.6/+0.2pct 至25.2%/6.2%/3.7%/-0.8% , 24Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.8/+0.7/+0.9/+0.2pct 至24.1%/5.7%/3.6%/-0.9%,销售、管理费用率提升主要系对电商渠道、沙发、V6 的投放,以及长期跨境电商出海的探索,研发费用率的提升主要系对智能床垫等新方向的投入。24H1 净利率同比下降0.6pct 至14.2%,24Q2 净利率同比下滑1.4pct 至16.2%。
资本开支有限,积极分红和回购政策,公司卡位床垫黄金赛道头部位置,中长期整合空间广阔,中期跨境电商布局有望贡献增长。公司2023 年/24H1 股利支付率分别为50%/79%;2023 年回购计划共回购2.4 亿元(771 万股),2024 年7 月发布公告,计划12 个月内回购1.2-2.4 亿元,已回购0.5 亿元(183 万股)。慕思主品牌零售积极变革,线上完善产品矩阵,加大抖音快手等短视频平台的的推广;线下通过套餐等营销打法变革,会员体系逐步成熟、积累充足存量客流,有望带动客流量和客单价向上,受益未来存量换新。沙发、V6 大家居、跨境电商渐次发展,有望接力成为公司新的增长曲线。
国内床垫业务存量翻新逐步支撑,公司品牌优势稳固,多渠道拓展,保持市占率提升;跨境电商试水,积极自有品牌出海,未来有望成为第二成长曲线。考虑公司新的业务拓展费用投放可能有所增加,小幅下调2024-2026 年盈利预测为8.54/9.26/10.22(前值为9.00/10.01/11.23 亿元),2024-2026 年归母净利润增速分别同比6.4%/8.4%/10.4%,当前股价对应2024-2026 年PE 分别为13/12/11 倍,维持“买入”评级!
风险提示:终端需求疲软、跨境电商出海不及预期。