家电行业2024年中报总结:白电行业收入业绩双增长 以旧换新落地持续催化

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/刘嘉玲/沈呈熹/程恺雯 日期:2024-09-10

  2024Q2 家电行业收入同比高增,利润增速居前。采用64 家重点公司口径:2024Q2,64 家家电企业实现营业总收入4495 亿元,同比+4.00%。实现归母净利润362.70 亿元,同比增长8.59%。2024Q2 毛利率同比下降0.07 个pcts 至24.57%,净利率同比下降0.28 个pcts 至8.08%。

      白电行业:2024Q2 营收持续增长,归母净利润双位数增长。2024Q2,白电板块分别营业总收入2837.33 亿元,同比+5.23%,实现归母净利润286.99 亿元,同比增长14%。毛利率为27.88%,同比提升0.29 个pcts;净利率为10.48%,同比提升0.78个pcts。

      厨电行业:2024Q2 收入、利润端均有所下滑。2024Q2 厨电板块实现营业总收入86.69 亿元,同比下降4.18%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降31.43%。毛利率为39.78%,同比下降2.28 个pcts;净利率为10.74%,同比下降0.96 个pcts。

      小家电行业:2024Q2 收入利润同比提升,毛利率有所下滑。2024Q2 小家电板块共实现营业总收入326.31 亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润30.46 亿元,同比增长1.03%。毛利率为32.69%,同比下降1.33 个pcts,净利率同比下滑1.12 个pcts 至9.39%。

      黑电行业:2024Q2 收入下降,业绩双位数下滑。2024Q2 黑电行业实现营业总收入927.08 亿元,同比下降4.34%,实现归属于母公司净利润11.78 亿元,同比下降32.01%。毛利率为12.79%,同比-1.35 个pcts,净利率同比-2.91 个pcts 至0.62%。

      零部件行业:2024Q2 收入双位数增长,净利润个位数下滑。2024Q2 零部件板块实现收入317.43 亿元,同比增长15.97%,实现归母净利润19.92 亿元,同比下降5.34%。销售毛利率为16.92%,同比-0.01 个pcts。期间费用率同比+1.61 个pcts 至5.65%,其中销售费用率同比-0.17 个pcts 至1.57%,管理费用率同比+0.40 个pcts至3.93%,财务费用率同比+1.39 个pcts 至0.15%。

      投资分析意见:2023 年以来地产放松政策加速出台,家电配置价值凸显。我们梳理出以下三大投资主线:1)【白电】地产政策风向大幅反转,而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性,股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看白电短期安装卡增速略放缓不改行业投资价值,以旧换新政策及空调销售旺季来临有望催化,而根据产业在线数据,7-9 月外销排产仍持续+43%/+26%/+32%高增长,而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温,持续看好白电产业链量价齐升,持续推荐海信家电+头部企业海尔、格力等的组合;2)【出口】出口订单持续回暖叠加近期人民币兑美元贬值,出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐内外销增长超预期,稳定高分红的苏泊尔;推荐海外需求回暖,内销新品持续推进的石头科技;推荐收入持续改善,盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份;推荐小家电出口大客户开拓顺利,EPS 电机量产贡献成长的德昌股份;3)【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期,推荐:华翔股份:

      低电价竞争优势显著,加速黑金铸造行业整合集中度提升;盾安环境:热管理核心零部件领先企业,大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理零部件头部企业,储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

      风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险。