嘉友国际(603871):供应链贸易毛利率显著提升 中期分红回报股东

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王春环/孙修远/肖欣晨/魏芸/刘若琮 日期:2024-08-28

  嘉友国际发布2024 上半年业绩公告,24H1 公司实现营业收入46.4 亿元,同比增长65.3%,实现归母净利润7.6 亿元,同比增长50.7%,其中24Q2 实现营业收入26.5 亿元,同比增长116%,实现归母净利润4.5 亿元,同比增长50%。

      蒙煤进口显著增加,主业业务规模持续扩大。分业务来看:1)供应链贸易:

      24H1 实现营收33.4 亿元,同比+125.9%,主要受益于蒙煤进口增加,上半年蒙煤产量累计为4767.9 万吨,同比+35.9%,煤炭出口4062 万吨,同比+37.6%,甘其毛都口岸累计完成煤炭进口量2029.5 万吨,同比+28.6%,其中Q2 完成煤炭进口量1083.3 万吨,同比+33.8%,环比+14.5%。2)跨境多式联运:24H1 实现营收10.7 亿元,同比+1.3%,非洲跨境物流市场业务发展稳步提升,完成对BHL 车队收购后进一步深化非洲内陆运输业务网络布局。3)陆港项目服务:24H1 实现营收2.3 亿元,同比增长21.9%,预计伴随赞比亚萨卡尼亚项目建设完成,通车量有望上新台阶。

      供应链贸易业务毛利率提升明显。毛利润方面,21H1 实现毛利润9.8 亿元,同比+58.4%,毛利率为21.1%,同比-0.9pcts,其中Q2 实现毛利润5.8 亿元,同比+64.9%,毛利率为21.9%,同比-6.8pcts。分业务来看:供应链贸易业务24H1 实现毛利润5.4 亿元,毛利率为16.3%;跨境多式联运24H1 实现毛利润3 亿元,毛利率为28.5%;陆港项目服务24H1 实现毛利润1.3 亿元,毛利率为56.9%。较23 年全年比较,供应链贸易业务毛利率提升4.5pcts,跨境多式联运业务毛利率小幅提升,陆港项目业务毛利率下滑5.4pcts。

      投资建议。公司发布2024 年半年度利润分配方案,计划每股派发现金红利0.3元(含税),合计派发现金红利2.9 亿元(含税),分红比例为38.5%,积极回报股东。公司于24 年2 月与MMC 签署煤炭长协,后续长协货量得到保障,中蒙基本盘仍有增量,公司持有KEX20%股权有望在下半年贡献投资收益。同时在非洲区域,依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张,公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。根据员工持股计划业绩解锁目标指引,我们调整公司盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为15.6 亿元、20.7 亿元、26.4 亿元,对应24 年PE 为10.1x,PB 为2.6x,基于审慎考虑,下调至“增持” 评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、核心口岸通关量受影响、业务区域地缘冲突风险、非洲项目运营情况不及预期。