2024H1北交所公募基金持仓分析:北证指数产品逆市申购 公募配置系数环比提升

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘靖/王雨晴 日期:2024-09-09

受到24H1 北交所市场系统性下跌影响,公募持仓北交所的市值规模和比例下降,但由于北证50 指数产品规模坚挺,公募配置系数环比提升。截至2024H1,公募基金整体持仓北交所股票61.28 亿元,环比下降15.6%;配置比例达到0.12%,环比下降0.02%。但与此同时,公募配置系数环比提升,主要原因在于受系统性下跌影响,北证股票流通市值快速下降,公募力量反而提升,尤其是北证50 指数产品在下跌期间仍保持稳健规模。用公募对北交所的配置占全A比例与北交所流通市值占全A比例的比值衡量公募对北交所的配置系数,2024H1 配置系数为0.48,环比23 年底的0.42 提升+0.06。面对24H1 期间的系统性下跌(北证50 跌幅34.5%),13 只北证50 指数基金总规模仅环比减少4.4%至26.5 亿,且基金份额平均环比增加34.4%,经历了2023Q4 的上涨后,北证指数产品连续多季度获得净申购,且机构投资者持有北证指数产品的比例提升,投资者配置行为支撑了公募对北交所的整体持仓比例。

    行业层面,公募行业配置进一步分散化,24H1 公募重点加仓下游消费类行业,基本面是公募对北交所行业配置的关键因素。截至2024H1,公募持仓CR5 行业占比达63.0%,环比23H2 末的71.7%进一步下降,公募行业配置更加均衡。基本面是公募对北交所行业配置的关键因素,24H1 公募行业配置系数与行业盈利增速的相关系数达55.9%、公募配置系数环比变化与行业盈利增速环比变化的相关系数达20.3%(与行业盈利增速本身的相关系数达24.5%)。具体行业配置来看,公募24H1 超配美容护理、食品饮料、汽车、轻工制造、交通运输、电子等行业,上述行业24H1 盈利增速均为正。从公募加减仓行业来看,公募的加减仓行为与盈利增速本身及其边际变化有一定关系,例如,24H1 盈利增速为正且边际改善的美容护理、交通运输、轻工制造等行业的公募配置系数提升;而24H1 盈利增速或为负或环比恶化的电力设备、机械设备、基础化工、汽车、电子、通信等行业的公募配置系数下降。

    个股层面,公募持股集中度小幅提升、持股偏好向低估值转移,加减仓行为与基本面相关。

    公募持股分析:1、持股集中度小幅提升。截至2024H1,公募CR5、CR10 持仓市值占比分别为37.9%、50.7%,环比+3.8%、+0.7%。2、公募持股北交所偏好向低估值转移。

    公募持有PE(ttm)在0-20 倍、PB(LF)在0-3 倍个股的持仓市值占比提升。3、海外收入高占比组合公募配置系数和持仓比例环比下降。24H1 公募配置系数从2023 年底的1.35 下降至1.21、配置占比从14.1%下降至11.7%。4、高股息组合公募配置系数环比提升,但配置占比环比小幅下降。24H1 公募配置系数环比从0.61 提升至0.96,但配置占比从11.22%小幅下降至10.33%。公募加减仓分析:公募重点加仓盈利增速高的个股。公募配置占比提升前十大个股中,有8 只股票2024H1 盈利增速为正,平均盈利增速达33.7%,公募加仓行为与基本面相关。其中,24H1 公募重点关注锦波生物、康比特等下游消费类公司,以及曙光数创、并行科技等AI 主题公司。

    北交所主题产品的回撤控制能力优秀,主题基金收益率明显跑赢北证50。2024 年至今,北交所市场经历大幅回撤,北证50 指数期间下跌-42.8%(截至9/6)。而北交所主题产品具备优秀的回撤控制能力,2024 年至今,北交所主题基金平均净值增长率为-29.3%,相对北证50 的超额收益为+13.5%,明显跑赢北证50。

    风险提示:1.基金中报数据与当前实际差异较大的风险;2.北交所流动性持续低于预期的风险;3.本报告为历史数据分析报告,所涉及的行业或个股不构成投资建议。