海尔智家(600690):内外销持续增长 全球竞争力提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/李阳 日期:2024-09-09

  24H1 公司营收同比增长3%,归母净利润增长16%。公司发布2024H1 中报:公司24H1 实现营业收入1356 亿元,同比增长+3.0%;实现归母净利润104.2 亿元,同比增长+16.3%。其中24Q2 实现营收666.5 亿元,同比增长+0.1%;实现归母净利润56.5 亿元,同比增长+13.2%,Q2 单季度收入保持增长,盈利能力提升带动归母净利润实现双位数增长。

      内外销毛利率均有所提升,带动整体盈利能力上行。盈利能力方面,24 年H1 公司毛利率达到30.6%,同比提升0.2pct。其中,国内市场持续推进采数字化变革、构建数字化产销协同体系,带动毛利率提升;海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率,推动毛利率提升。

      内销表现优于行业平均,海外市场保持增长态势。分品类看24H1 公司制冷/厨电/洗护/家空业务分别实现收入规模411.3/202.8/297.4/292.4 亿元,同比增长1.8%0.3%/5.0%/3.8%。分地区看,参考半年报援引奥维云网推总数据:2024H1白电与厨卫产品市场零售额达2905 亿元,同比下滑6.2%,公司国内市场业务在行业增长承压之下仍实现收入增长2.3%,参考半年报援引中怡康数据,卡萨帝品牌在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位,在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。海外市场方面,公司上半年海外市场实现收入708.24 亿元,同比增长3.7%。其中北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本/中东非分别实现收入规模390.79/145.05/32.25/65.42/34.92/18.27/14.75 亿元。公司在南亚、东南亚、中东非等新兴市场,通过深化供应链及网络布局等实现快速增长,收入分别增长9.9%、12.4%、26.8%。欧洲及澳新市场分别增长9.2%及9.3%。

      扩充空调产能布局,增强全球竞争力。公司计划投资新建年产500w 台空调项目,进一步提升海尔空调的产品研发能力,优化空调产业在全球供应链布局,满足全球消费者需求,增强全球市场竞争力,顺应暖通化发展趋势。预计总投资人民币达24.94 亿元,预计投资静态回收期为4.98 年,项目生产将包括挂机、风管机、多联机、热泵式。规划2024 年9 月开工建设,2026 年9 月一期投产,2027 年12 月二期投产。

      投资建议与盈利预测。我们认为在国内市场方面,行业整体增长承压,但公司产品及品牌矩阵完善,旗下卡萨帝品牌有望继续通过产品引领以及套系化布局,明确高端市场优势,带动整体规模提升。海外市场加速拓展新兴市场渠道建设,深化品牌认知,加速“一带一路”国家供应链布局,持续把握增长机会。我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.00/2.28/2.57 元,同比增长14.0%/13.6%/12.7%,给与公司24 年15-18xPE 估值,对应合理价值区间为30.00-36.00 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求不及预期。