2024年8月通胀数据点评：通胀结构分化 期待增量政策

　　事件：国家统计局公布通胀数据，8 月CPI 同比上涨0.6%、环比上涨0.4%；8月PPI 同比下降1.8%、环比下降0.7%。

    　　8 月CPI 结构继续呈现“食品强、可选弱”的特征；同时PPI 同环比降幅略超预期，既有海外定价的拖累也有内需波动影响。8 月通胀数据反映低通胀或仍是下半年基本面的主要背景，经济名义增速仍有待回升，增量政策有进一步加码的空间。

    　　CPI 方面，同比涨幅扩大主要依靠的是食品项涨价（CPI 食品项同比上涨2.8%）。受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，农产品供给波动，其中鲜菜、鲜果价格分别同比上涨21.8%、4.1%。猪肉消费虽处于淡季，但产能继续去化，叠加去年基数偏低，支撑猪肉价格同比上涨16.1%。但随着天气恢复正常，食品价格后续可能波动回落。

    　　服务价格同比上涨0.5%，环比下降0.1%，环比趋势低于历史同期（2017-2023年的8 月）均值。暑期即将结束、出行需求边际回落，飞机票和旅游价格分别环比下降5.1%和0.7%。临近开学季，房租仍然价格偏弱，同比下降0.3%，环比持平。

    　　非食品消费品价格偏弱。其中国内汽油受国际油价影响同比下降2.7%。耐用品继续呈现降价销售趋势，燃油小汽车价格同比下降6.4%、家用器具价格同比下降1.8%、通信工具价格同比下降2.1%。整体消费需求波动，核心CPI 同比涨幅回落至0.3%。

    　　PPI 方面，同环比下降幅度超预期。从外因来看，国际大宗商品价格下行背景下，石油和天然气开采业价格下降3.3%。从内因来看，8 月政府债发行节奏虽然加快，但还需时间传导至实物工作量，同时极端天气影响建筑开工施工需求，黑色金属加工、化工制造价格同比分别下降8.0%、1.2%；受产能结构问题影响，部分制造业出厂价格仍在同比负区间，其中电气机械和器材制造业价格同比下降3.0%，汽车制造业价格同比下降2.2%。

    　　风险提示：政策出台超预期；国内经济基本面超预期。