轻工纺服行业周报:越南纺服出口稳步增长 关注前瞻布局海外产能的国产织造龙头
一、行情回顾:本周(2024.09.02-2024.09.06),A 股SW 纺织服饰行业指数下跌1.56%,轻工制造行业下跌2.57%,而沪深300 下跌2.71%,上证指数下跌2.69%。纺织服装和轻工制造在申万31 个一级行业中涨幅排名分别为第9 位/第17 位。
二、核心逻辑:
1)纺服行业:纺织制造24H1 业绩表现稳健,建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。
纺织制造:我们认为纺织制造出海仍是重要方向,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
越南纺服出口稳步增长,关注前瞻布局海外产能的国产织造龙头。据越南纺织服装协会(Vitas)统计数据,2024 年8 月,全越纺织品服装出口额达近43 亿美元,将2024 年前8 月出口额提升至283 亿美元,同比+6.2%。其中,服装出口额超220 亿美元,同比增长6.3%;布料出口额17 亿美元,同比+8%以上;纤维出口额达29 亿美元,同比+1.5%。纺织服装辅料出口近9 亿美元,同比+10%;无纺布出口5.28亿美元,同比+19%。我们认为,近些年中国纺织业订单向越南等东南亚国家转移,推动越南纺织服装业持续增长,建议关注国产织造龙头通过前瞻布局越南等海外产能,有望抵御关税及贸易风险、优化成本,推进国际化研产销。
品牌服饰:我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压,下半年存在高基数等因素影响,此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。建议关注的品牌服饰龙头:报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
多品牌推进与线上多平台突破,上半年收入逆势增长。歌力思2024 年上半年实现收入14.48 亿元,同比增长5.49%,公司旗下多品牌市场份额进一步提升。分品牌看,国际品牌延续快速增长,主品牌增长保持稳健。其中ELLASSAY品牌在国内高端女装行业中表现突出,24H1实现收入5.79 亿元,同比+21.32%;Laurèl/self-portrait 实现收入同比+27.53%/+12.46%。分渠道看,品牌矩阵逆周期显韧性,线上销售取得突破。其中ELLASSAY 品牌线上收入同比高增63%,抖音平台实现突破;Laurèl/self-portrait 品牌线上收入同比高增61%/30%。线下门店升级与单店效率提升协同推动收入稳步增长。
运动服饰:奥运催热体育经济,提振体育用品销售,看好运动服饰高景气持续。建议关注:安踏、李宁、361 度等。
lululemon2024 财年第二季度中国市场净营收增长34%,Alo yoga 北美市场增势明显。作为全球知名的运动服饰品牌Lululemon 在24Q2 财季实现全球净营收24 亿美元,同比增长约7%;其中,国际业务净营收同比+29%,中国内地净营收同比+34%。lululemon 预计2024 财年净营收将在103.75-104.75 亿美元, 同比+8%~+9%。相比lululemon,Alo 体量较小,但迅速抓住居家健身趋势,转型线上。Alo 销售额从2020 年的2 亿美元迅速提升至2022 年的10 亿美元以上,线下门店也开始从北美市场向印尼、泰国等地扩张。Alo 于lululemon 的消费者重叠度高,Alo 近年在年轻消费者中的份额明显增长。我们认为随着奥运等体育赛事催化,体育消费热度持续攀升,叠加户外运动趋势火热,小众运动品牌如lululemon、亚瑟士等,瞄准细分人群和细分场景,加速跑马圈地,有望获得更高的市场份额,我们建议持续关注小众运动品牌的未来的成长性。
2)轻工行业:我们认为轻工出口补库进行中,龙头企业自身α成为增长护城河,建议关注轻工耐用品出海板块。
出口链:我们认为随着海外补库需求持续进行,轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居( 智能家居出海+自主品牌α )、嘉益股份( 合作Stanley+TikTok 营销+保温杯出海)、乐歌股份(智能家居+海外仓双轮驱动)、恒林股份(办公家具+跨境电商)。
美国8 月就业人数反弹,美联储9 月降息50 个基点的可能性升至50%。据美国劳工统计局数据,2024 年8 月美国非农就业人数较上月反弹至14.2 万人,而6、7 月两个月合计下修了8.6 万新增就业人口。
美国8 月就业数据公布后,与美联储会期对应的OIS 合约延续鸽派走势,9 月合约利率一度跌至4.955%的低点,表明美联储在9 月18 日降息25 个基点或50 个基点的可能性相当。我们认为9 月中下旬美联储降息预期升温叠加沙利文访华,我们预计中美关系恶化的担忧有所降温,出口链板块相关企业有望充分受益。
家居板块:我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期,建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看,我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期,但随着地产相关利好政策的逐步推出,叠加消费品以旧换新政策的催化,我们期待行业新的变革和创新。建议关注:欧派家居(家居龙头)、志邦家居(深耕经营)、顾家家居(内外需兼有)等。
上海大力推进消费品以旧换新,持续关注家居板块需求修复。上海市发展和改革委员会、上海市财政局9 月3 日发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。《实施方案》提到重点支持家电等以旧换新,旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置,促进智能家居消费等。1)家电产品以旧换新,对个人消费者购买8 类1 级能效产品按照销售价格20%予以补贴,2 级能效产品按照销售价格的15%予以补贴。2)对个人消费者购买符合要求的家电、家装、家居和适老化产品,相关产品按照销售价格的15%予以补贴。我们认为,随着国家自上而下推动家居等消费品以旧换新消费政策落地,看好家居板块需求修复。
造纸&包装:造纸行业进入旺季,需求或有望增长。本周瓦楞纸价格平稳运行。本周瓦楞纸价格保持平稳运行。9 月5 日瓦楞原纸140g 出厂价格均价为2610 元/吨,与9 月1 日均价相比保持平稳。原料端, 9月5 日浙江地区废黄板纸A 级收购价格均价为1519 元/吨,与9 月1日均价相比上涨了0.4%。当前各地纸厂多根据自身需求来调整废纸价格,随着中秋备货结束,纸企成品纸库存压力增加。供需端,当前纸企销售出货速度放缓,大部分纸企库存水平都处高位。下游包装厂新单跟进不足,各纸企对于价格呈稳定态势。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升,未来或带来稳定增长,建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
3)跨境电商:全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,我们认为海外仓向上成长的空间可观,建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等,建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
亚马逊再发布物流新政,缩短配送时间至20 天。2024 年以来,亚马逊物流新政陆续推出,随着入库配置费、低量库存费、退货处理费等新政生效,卖家成本逐渐提升。近日,亚马逊再次发布最新政策公告,通知卖家发往美国的订单处理和运输时间设置变更。中美运输时间最多缩短至20 天、卖家处理SKU 设置时间变长。我们认为此次新政或推高卖家成本,中大型卖家可以提供高效、快速、稳定的物流配送服务,此举对他们的影响可能会小于小型卖家,平台上的小卖家或将被平台逐步优化或出清。整体行业来看,我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日,我国跨境电商预计进入销售旺季。
三、行业跟踪:
2024 年8 月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.1%,同比下降0.3个百分点,受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响,制造业景气度小幅回落。从分类指数看,生产指数为49.8%,同比下降0.3个百分点;新订单指数为48.9%,同比下降0.4 个百分点,表明制造业企业生产活动、市场需求有所放缓。
8 月纺服专业市场景气指数大幅回升,9 月经营具备信心。2024 年8月,全国纺织服装专业市场管理者景气指数52.96(同比+3.01 个百分点);专业市场商户景气指数50.07(同比+0.34 个百分点),两项指数均高于50。从分项指数可看出:①市场经营业绩明显上升,专业市场逐渐回暖,市场开门率、客流量等都逐渐呈现增长趋势,直接带动总体经营业绩大幅增长。②8 月市场开门率、租金水平、客流量均较上月实现两位数增长,市场运行情况有所改善。③商户销量、盈利、售价均出现小幅增长,总体经营业绩稳中向好。④商户成本、库存情况均得到明显改善。中国纺联流通分会预计9 月开始,进入行业标准旺季,专业市场管理者与商户对9 月的经营情况较有信心。
投资建议
建议关注:
纺织服饰:伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等;港股:安踏体育、李宁、波司登、361 度等。
轻工制造:欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股:玖龙纸业等。
跨境电商:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动;终端消费疲软;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险等。