康辰药业(603590):核心产品销售有所波动 创新药研发稳步推进

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王斌 日期:2024-09-07

  事件:公司发布2024 年半年报,实现营业收入为4.05 亿元(-10.16%),归属于上市公司股东的净利润7920 万元(-14.73%),归属于上市公司股东的扣非净利润为7450 万元(-12.18%)。

      积极变革销售模式,核心产品短期销售承压。2024 年公司启动营销转型,核心品种销售出现一定波动。2024 年上半年“苏灵”(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)实现收入2.75 亿元(-11.01%),“密盖息”(鲑降钙素注射液和鼻喷剂)收入1.30 亿元(-3.05%)。目前公司在首选的10 余个省份实施了营销转型,并对联盟经销商进行赋能管理,我们认为随着营销转型推进,公司核心产品有望逐步恢复增长。

      创新药研发稳步推进,临床结果符合预期。公司创新药研发稳步推进。

      KC1036 治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究,2024 年2 月已完成首例受试者入组,目前进展顺利;中药1.2 类创新药ZY5301 临床III 期结果符合预期,正在有序推进上市申报工作;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于 2023 年获得受理,正在按要求补充相关研究。

      盈利预测和估值。根据2024 年上半年经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024 年至2026 年公司营业收入分别为9.52 亿元、10.68 亿元和12.30 亿元,同比增速分别为3.5%、12.1%和15.2%;归母净利润分别为1.58 亿元、1.89 亿元和2.20 亿元,同比增速分别为4.9%、19.6%和16.6%,以9 月5 日收盘价计算,对应PE 分别为22.6 倍、18.9 倍和16.2 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:“苏灵”医保续约谈判降价超预期;新产品放量/获批进度低于预期;营销模式改革效果低于预期。