医药行业:医疗(非药)板块财报总结:短期承压 下半年有望环比回升
本报告导读:
受高基数和外部环境影响,短期增长承压,龙头公司表现更加稳健。随着基数消除外部环境趋缓,下半年增速有望环比回升。
投资要点:
2024半年报总结:短期增长承压,下半年增速有望回升。2024H1行业整顿常态化推进、DRG 政策全面执行、医保控费压力不减,整体院内环境有所收紧,同时外部环境复杂多变,国内消费需求阶段性不足,此外2023H1 疫后复苏基数相对较高以及部分公司仍有公共卫生产品贡献,2024H1 多数细分领域增长承压。不同板块业绩持续分化,其中血制品领域,由于23 年底同步批签发取消对24Q1 业绩产生一过性影响,24Q2 强劲复苏;高值耗材领域,院内手术量复苏态势下,电生理、血管介入类等创新耗材继续保持高速增长,受集采影响的传统品种如脊柱、创伤类即将走出集采影响;体外诊断IVD领域,国内市场在外部环境收紧和集采推进下,国产化率和行业集中度在加速提升,此外海外市场积极开拓,龙头公司依然取得较好增长;低值耗材领域,供需回归稳态,下游去库出清下逐步恢复增长;零售药店在消费环境和政策改革扰动下,收入增速放缓,业绩普遍承压;医疗服务领域,居民消费曲线左移,消费医疗仍然短期承压,刚需治疗类项目在高基数下增速放缓;医疗设备领域,行业整顿及设备更新尚未执行导致医院观望,国内收入增速放缓;疫苗领域,受外部环境、市场竞争、终端降库存影响,业绩大幅下滑。
预计随着基数效应和外部环境扰动逐步减弱,下半年增速有望环比回升。
国内行业生态净化利于龙头份额提升,海外市场成为新增长点。行业生态净化常态化推进,对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏仍有扰动,考虑医疗需求相对刚性,下半年被抑制的需求有望逐步释放,业绩有望得到改善。长期看合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业有望提升市场份额。集采影响节奏不一,率先集采品类如冠脉、骨科等报表逐步出清,高值耗材行业有望进入新的发展阶段;人工晶体国采陆续执行,国产替代及高端晶体放量好于预期;生化肝功集采23H2 逐步落地后影响渐显;IVD 生化肾功、化学发光集采、骨科集采续约预计24H2 陆续执行,具备核心竞争力的国产龙头有望扩大市场份额,加速进口替代,并实现集中度提升。IVD、耗材、设备等器械出海产业趋势向好,海外业务增速快于国内,成为重要业绩增长点。
投资建议:维持迈瑞医疗、新产业、天坛生物、惠泰医疗、派林生物、爱康医疗增持评级。
催化剂:Q3 增速回升,新的利好政策出台,待集采品类结果落地风险提示:行业集采和整顿影响或超预期