君亭酒店(301073):行业波动拖累业绩 新店爬坡有待加速

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2024-09-06

  本报告导读:

      宏观波动拖累需求,存量直营店业绩及新开门店爬坡期延长。后续将持续提效推动新开门店贡献增量。

      投资要点:

      业绩低于预期 。考虑宏观经济波动拖累直营店业绩下滑,新开门店爬坡期延长,下调2024/25/26 年EPS 至0.35/0.40/0.47(-0.27/-0.50/-0.71)元。考虑公司快速成长期,新开店增速远高于其他酒店集团,且未来存在跃迁式增长可能性,给与2025 年高于行业平均47xPE,下调目标价至18.80 元,增持。

      业绩简述:24H1 实现营收3.31 亿元/+49.75%,归母净利润1369.76万/-31.82%;归母扣非净利润1374.43 万/-25.54%。其中:24Q2 单季度营收1.70 亿/+36.32%,归母净利润904 万/-43.51%,归母扣非净利润907 万/-41.06%。

      商旅需求低迷拖累,新开门店爬坡期延长。①君亭应当关注:1)新开8 家直营门店贡献增量业绩;2)长期体外君达城潜在跃迁式增长可能性。②24Q2 直营店RevPAR313.8 元/-10.5%,其中:OCC65.09%/-8.19pct,ADR482.1 元/+0.76%;24Q1 直营店RevPAR314.77 元/+12.2%;上半年新开3 家直营店,23H2-24H1 新开直营店为8 家。

      ③高基数、商旅需求低迷、旅游需求有量无价对公司产生影响较大,体现为:1)新开较多门店商旅是重要客群,拉长爬坡期;2)定位中高端ADR 承压,叠加新店开业费用,毛利率下滑明显(本季32.17%vs23Q250.16%)。

      新开门店支撑收入高增长,但直营业务预计仍受宏观影响。①收入增速+36.32%绝对值较高,但应当基于:1)直营门店同比新增8 家且为较定价中高端;2)一季度增速+67.28%的环比比较。基于上述基准,收入增速符合预期。②公司在销售及管理费用率维度受益收入增长和提效,有一定优化,但直营门店新增导致的财务费用增加有所抵消。③考虑到宏观波动影响,预计行业RevPAR 下行趋势将在1 年内延续,公司直营门店收入占比高,经营杠杆高,预计对新开门店爬坡期,以及存量直营店盈利短期仍有较大影响。

      风险提示:经济波动影响需求,新开直营门店经营不及预期,体外资产整合推动节奏低于预期。