江苏金租(600901):利差环比改善 资产质量向好
事件:江苏金租发布2024 年中报,报告期内实现营业收入26.16 亿元,同比+8.47%;实现归母净利润14.34 亿元,同比+8.80%;ROE(加权)为7.70%,同比-0.29pct。截至24H1 末,公司总资产1330.49 亿元,较23 年末+10.95%。
资产投放稳健,负债结构持续调整。报告期末公司融资租赁资产净额(不含应计利息)为1219.66 亿元,较23 年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较23 年末分别+17.26%、+17.99%,主力业务板块增速稳健;基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大,较23 年末-33.28%。报告期内公司付息负债余额(不含应计利息)为1071.86 亿元,较23 年末+14.28%;其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较23 年末-30.77%、+15.12%、+17.93%、+1.33%,负债结构持续调整。
利差环比改善,主因负债成本下降。报告期内公司实现利息净收入25.66 亿元,同比+6.70%,增速较24Q1 提升。报告期内租赁业务净利差为3.68%,同比-3bp,但较24 年一季度+5bp。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好,以利息支出/付息负债测算,24H1 公司付息率为2.92%,同比-3bp,较24 年一季度-16bp。
双线拓客并行推进,资产质量稳步向好。厂商路径上,公司建立深度合作关系的经销商提升至4000 多家;区域路径上,公司整合苏南、苏中资源,设立专门事业部。资产质量整体保持稳定,报告期末不良率0.90%,同比-1bp;拨备覆盖率431.22%,同比-17.17%;拨备率3.89%,同比-19bp。
投资建议:公司厂商租赁优势稳固,资产投放稳健,负债管控能力较强,同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。预计2024-2026 年公司营业收入为52.29、57.16、62.34 亿元,归母净利润为29.07、31.86、34.80 亿元,摊薄每股收益为0.63、0.69、0.76 元/股,对应9 月5 日收盘价的PE 估值为7.14、6.51、5.96 倍。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。