森麒麟(002984):业绩再创新高 摩洛哥项目投产在即
24H1 归母净利润10.8 亿元/同比+78%,再创新高,维持“买入”评级森麒麟8 月29 日发布半年报,H1 营收41.10 亿元,yoy+16%,归母净利10.77 亿元(扣非后10.59 亿元),yoy+78%(扣非后yoy+82%);Q2 营收19.95 亿元,同环比+6%/-6%,归母净利5.74 亿元,同环比+61%/+14%。
公司拟进行中期分红,每10 股拟派发现金红利2.1 元(含税)。我们预计公司24-26 年归母净利润22.8/30.1/36.3 亿元,对应EPS 为2.22/2.93/3.53元,参考可比公司24 年Wind 一致预期平均10xPE,考虑公司海外项目增量显著,给予公司24 年13xPE,目标价28.86 元,维持“买入”评级。
轮胎产销再接再厉,毛利率提升助力业绩增长
公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,24H1 公司完成轮胎销售1509.71 万条,yoy+10%;其中,半钢轮胎销量1461.21 万条,yoy+9%;全钢轮胎销量48.49 万条,yoy+71%。二季度公司半钢销量733 万条,同环比+6%/+1%;全钢销量16 万条,同环比-4%/-52%,主要受泰国反倾销影响,美国客户一季度抢货挤占部份二季度需求。上半年公司实现国内收入4.4 亿元,yoy-14%;出口及境外收入36.6亿元,yoy+21%;国内与出口毛利率分别为26%与34%,yoy+4/12pct。公司综合毛利率同比+11pct 至33%;期间费用率+0.3pct 至4.3%。
摩洛哥轮胎项目投产在即,卓尔不群的出海选择目前公司青岛及泰国生产基地均满产运行中,订单供不应求,产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素,公司亟待扩充现有产能,增强竞争实力。
目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中,全力争取2024 年四季度投产运行,一二期合计贡献1200 万条半钢胎产能,项目建成后公司将成为摩洛哥唯一一家轮胎制造企业,同时完成公司在大西洋经济圈的战略布局。西班牙项目已取得西班牙政府环评批复,目前正在进行施工许可前置程序。公司全球化布局的进一步完善将显著提高公司的海外竞争力,伴随新增产能的陆续投产公司业绩亦有望稳步增长。
风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。