首旅酒店(600258):经营效率持续改善 核心品牌拓店加速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2024-09-06

  本报告导读:

      业绩符合预期,公司经营效率持续改善且加速拓店,后续将通过门店数量扩张及精细化运营稳健释放利润。

      投资要点:

      业绩符合预期,增持。考虑宏观波动导致的商旅景气度仍将持续拖累需求,下调公司2024/25/26 年EPS 至0.76/0.85/0.94(-0.05/-0.06/-0.09)元。顺周期景气度下行导致市场估值调整,但公司为行业龙头,给与25 年高于行业平均17xPE 估值,下调目标价至14.45 元。

      业绩简述:24H1 实现营收37.33 亿/+3.46%,归母净利润3.57 亿/+27.49%,归母扣非净利润3.23 亿/+38.5%。其中:24Q2 营收18.88亿/-3.33%,归母净利润2.37 亿/+18.51%,归母扣非净利润2.26 亿/+21.94%。

      经营效率持续改善。①首旅市场关注:1)经营数据的拐点;2)品牌和新开门店是否出现明显加速。②24Q2 公司RevPAR-6%,其中:

      ADR-3.8%,OCC-1.6pct;不含轻管理RP-5.1%;同店RP-7.7%,不含轻管理同店RP-7.6%。降幅与锦江基本持平,表现落后于华住符合预期。③24H1 减值准备相比23H1 减少,且剔除上述因素仍有17.5%的业绩增长。 直营改善,销售费用率控制(-0.9pct)、管理提效(费用率-0.97pct)是核心原因,景区利润-2.3%幅度也好于预期。

      ④但行业整体数据波动,以及商旅需求的低迷,使得以商旅需求和直营店为主的逸扉受影响较大,减亏幅度低于此前公司预期,我们预计全年仍将保持亏损状态。

      核心品牌开店加速,新业务投入期后对利润影响减弱。①本季首旅核心品牌开店速度有明显提升,核心品牌新开169 家,是2021 年以来最高, 实际上公司自23Q2 后拓店一直在加速( 分别为+96/+141/+147/+102/+169)。②开店加速核心原因为拓店团队数量的持续增加,并且公司对BD 团队进行市场化的业绩考核,提高了拓店效率。同时,首旅自身核心品牌的运营效率改善,提升了对加盟商的吸引力。③市场此前对首旅预期均较低,在行业负beta 下,公司通过提效释放业绩短期对估值将有提振作用。持续性则取决于行业景气度以及自身品牌和拓店节奏。

      风险提示:行业供给持续增加对房价构成压力,公司自身开店速度不及预期,逸扉酒店减亏提效节奏低于预期。