酒鬼酒(000799):短期持续承压 静待调整筑底

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董思远/徐爽/朱梦兰/石智坤/伍爽 日期:2024-09-06

事件描述

    公司2024H1 营业总收入9.94 亿元(同比-35.5%);归母净利润1.21 亿元(同比-71.32%),扣非净利润1.17 亿元(同比-71.98%)。

    事件评论

    行业竞争加剧,二季度收入继续承压。公司2024H1 营业总收入9.94 亿元(同比-35.5%);归母净利润1.21 亿元(同比-71.32%),扣非净利润1.17 亿元(同比-71.98%)。公司2024Q2 营业总收入5 亿元(同比-13.27%);归母净利润4763.93 万元(同比-60.87%),扣非净利润4721.06 万元(同比-59.86%)。公司2024 年H1 营业总收入+△合同负债为9.67 亿元(同比-37.85%),其中2024Q2 营业总收入+△合同负债为5.23 亿元(同比为-20.47%)。

    毛利率有所下降,销售费用率有所提升。公司2024H1 归母净利率同比下滑15.2pct 至12.17%,毛利率同比-6.8pct 至73.35%,期间费用率同比+9.76pct 至37.75%,其中细项变动:销售费用率(同比+7.28pct)、管理费用率(同比+3.05pct)、研发费用率(同比+0.64pct)、财务费用率(同比-1.21pct)、营业税金及附加(同比+3.28pct)。公司2024Q2归母净利率同比下滑11.59pct 至9.52%,毛利率同比-2.23pct 至75.59%,期间费用率同比+9.3pct 至42.82%,其中细项变动:销售费用率(同比+5.73pct)、管理费用率(同比+0.96pct)、研发费用率(同比+0.69pct)、财务费用率(同比+1.92pct)、营业税金及附加(同比+2.69pct)。

    白酒结构有所下移,吨价有所下滑。2024H1 白酒业务收入9.9 亿元(同比-35.62%);2024H1 销量4418 吨(同比-18.77%),其中内参系列250 吨(同比-44.44%),酒鬼系列2133 吨(同比-29.35%),湘泉系列813 吨(同比+36.18%);2024H1 白酒吨价22.4 万元/吨(同比-20.75%),其中内参系列69.14 万元/吨(同比-29.53%),酒鬼系列27.72 万元/吨(同比-1.08%),湘泉系列6.04 万元/吨(同比+0.11%),其他系列14.45 万元/吨(同比-7.31%)。

    预计公司2024/2025 年EPS 为0.84/1.12 元,2024/2025 年归母净利润为2.74/3.63 亿元,对应PE 为42/32 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期;

    2、市场价格波动加大等。